中远海控(601919)2017年半年报点评:行业景气上行 盈利趋势持续改善
【2017-09-12】 行业景气改善，集运业务量价齐升。2017 上半年，公司营业收入同比大幅增长39.5%，主要由于：受益于重组后船队规模提升和集运行业回暖（2017 年上半年SCFI 均值同比上涨61.2%），公司集装箱运量和平均运价分别同比增长34.9%和16.3%。同时，公司采取降本增效措施，成本增幅（21.0%）小于营收，毛利率同比增加13.9 个百分点至8.9%。最终，公司实现归属净利润18.6 亿元，较去年同期-71.7 亿元大幅提升，主要原因在于：1）航运国企改革后，公司剥离散运业务并做大做强集运业务，随着集运市场景气改善，营业毛利较去年同期大幅增加54.3亿元；2）由于本期出售青岛前湾集装箱码头20%股权以及其他非经营性因素影响产生投资收益11.1 亿元（考虑所得税和少数股东权益影响）。 2 季度扣非后净利润环比增厚。单2 季度，公司实现营业收入为233.7亿元，同比增长43.1%，毛利率同比增长18.8 个百分点至9.9%。最终，公司实现归属净利润15.9 亿。公司2 季度净利润较1 季度（2.7 亿）大幅增厚，同样主要受益于投资收益增加。若剔除非经营性因素影响，公司2017Q1 和2017Q2 分别实现扣非后净利润0.9 亿元和6.6 亿元。 集运欧强美弱，码头稳健经营。集运业务方面，分航线看，上半年呈现欧强美弱的特点：公司亚欧航线和跨太平洋航线单箱运价分别同比增长5.7%和33.2%，同期，集运SCFI 欧线和美西线运价同比分别上涨93%和64%；公司其他航线（亚洲区内、其他国际和内贸航线）平均运价分别同比上涨15.3%、37.7%和下降3.1%。码头业务方面，公司经营稳健：实现吞吐量为4178 万标准箱，同比增长11.8%。 维持“买入”评级。2017 年，集运行业供需关系明显改善：预计需求和供给增速分别为4.7%和2.5%。公司是目前A 股核心集运标的，且要约收购东方海外后，将跻身行业第一梯队，预计2017-2019 年EPS分别为0.38 元、0.39 元和0.46 元，维持“买入”评级。 风险提示： 1. 欧美经济复苏不及预期； 2. 运力交付大幅提升或者油价快速上涨。 |
