军工行业：产业蓄势待发 关注8股
成长系列之一：军工行业国际比较深度报告：中国军工产业蓄势待发 比较国内外军工产业状况，我们认为军工行业将迎来新的发展机遇期 本文通过比较国内外陆海空天、信息化和卫星导航等军工装备技术水平和发展阶段，判断国内军工产业竞争力和成长前景。2016 年中国 GDP 达到11.2 万亿美元，世界排名第二。我们预计，2017 年军费首次过万亿，新一代高精尖装备技术已成熟，装备有列装上量的经济条件，行业成长前景好。 新型号跻身世界一流水平并进入批产期，航空高增长拐点显现 从中美军用飞机数量来看，除了战斗机为美国 1/2 多，其余机型差距均较大；从型谱和技术指标来看，中国军用飞机主流型号已经基本与美国一致，在战斗机与运输机方面较接近，隐形轰炸机还有不足，直升机型谱有差距，随着直 20 逐步成熟，通用型直升机的不足将得到补充。我们认为，军用飞机未来在陆海空和战略支援部队等几大军种中的需求增长都较确定，将充分受益军队改革和军工改革。2017 年运 20、歼 20、J15、L15 等机型将进入爬坡上量的阶段，军机产业链正处在这波持续高增长的拐点投资阶段。 主战舰艇与美国差距较大，远洋海军建设将带动海军装备持续快速发展 海军向“近海防御与远海护卫相结合”战略转型，海军装备近年发展迅速，舰船武器装备的数量与技术水平大幅提升，舰艇数量上具备了一定优势，总体实力与美国仍存差距。其中，航母及大型驱逐舰等主战舰艇正大力发展，但与美国有数量差距。我军需要用现代化装备替代老旧舰艇，打造海洋强国。海军总装及配套企业军品业务近年保持稳定增长，但整体业绩受民船及海洋工程拖累，若民船与海洋工程好转，企业业绩将大幅好转。 陆军主战装备技术水平已达世界前列，新型武器列装和更新换代需求较大 陆军装备总体技术水平已达世界前列，但与美俄等军事强国相比，数量和质量有差距。仍有较大数量的旧式坦克和火炮，缺少大型军用直升机，且新型主战武器装备数量较少。陆军正向全域机动型转变，我们预计军改后会持续进行陆军装备更新换代和新型武器列装，加快机动化和信息化建设。 航天重大工程密集实施，导弹防务装备水平逐步赶超世界先进水平 随着载人航天、探月工程、高分等重大工程实施，航天事业掀起发展高潮，总体航天技术水平达到世界前列。通过各项性能指标比较，发现我国在重型运载火箭、空间基础设施、深空探测等领域均与国外有较大差距；新型导弹装备技战术性能正在逐步赶超世界先进水平，但普遍定型服役时间较短、数量少；火箭军围绕 “核常兼备、全域慑战”的战略要求，积极加强中远程精确打击力量建设，增强战略制衡能力，航天产业有望保持稳健快速的增长态势。 军队信息化建设需求大，地基增强系统带动高精度导航进入行业拐点 我军联合作战体系和战略支援部队的建设，对空天一体化信息基础设施提出更高要求。雷达和卫星导航产业未来将充分受益于国防信息化建设进程，其技术成果民用化也将带来较大的市场增量。我们预计，北斗地基增强系统进入应用期，高精度导航行业进入高增长拐点期。 投资机会：军改后换装和新武器装备集中列装，军工产业蓄势待发 经过十几年技术研发积累，我国新一代高精尖武器装备集中进入列装期，军改后淘汰一代等旧装备，新型军队更亟待新装备列装上量。同时叠加军工改革，军工产业处在蓄势待发状态，有望迎接 3-5 年高速大发展期。我们建议高度重视新型主战装备投资机会，关注军工龙头公司或者有潜在资产证券化的公司：中航飞机、中直股份、航发动力、内蒙一机、中国重工、中国船舶、四创电子、国睿科技、航天动力、航天晨光、合众思壮等。 风险提示：军费增长不达预期。 |
