先河环保(300137)：大气污染监测的"先河"
国家环保政策引领未来大气监测设备产业进入“蓝海”。按照环保部环境监测司发布的《空气质量新标准第一、二、三阶段实施方案》，全国2012-2014年新增空气监测点数1330处左右。截止目前第一阶段496个国控监测点已全部完成。第二阶段449个国控监测点中的180个已于2013年10月份完成安装并运行。2014年剩余国控监测点预计采购、安装量约为650个。按照每套城市空气监测站点设备成本150万元估算，2014年国内大气环保监测产业拥有约10亿元的新增市场空间。作为国内大气污染监测产业龙头，按照公司在过去五年大气环保监测设备行业中25%-30%的市场占有率，2014年为公司带来新增营业收入预计在2.5-3亿元。
引入新技术，开发新模式，公司未来前景宽广。公司近期发布公告，拟以423.3万美元收购美国CopperEnvironmentalServices,LLC公司51%股权，并向其增资200万美元。CES公司经营范围包括生产和销售空气重金属监测产品，烟气重金属监测产品，水质重金属监测产品，咨询类服务以及空气样品第三方检测服务。此举旨在弥补先河环保的产品线与技术缺失，加快了国外高品质重金属环境监测产品的国产化历程，从而不断巩固先河环保在环境监测领域的领先地位。
山东省2012年成为全国第一个在环保监测领域施行TO（转让+运营）模式的试点。2012年8月公司出资购买40个空气站的所有权，价格为50万人民币/座。接管营运后，当地环保部门每年共向公司支付费用816万元，用于“购买监测数据”。先河环保通过此种运营模式取得了山东省大气站1/3的市场，不仅为公司每年稳定贡献一定的业绩，而且未来空气站的仪器更换、新增参数等市场也将由先河占据。并且，随着国内TO试点省、市的不断增多，该运营模式未来可在全国范围内复制。
盈利预测与投资评级：按照公司当前股本2.03亿股，我们预测公司2014、15、16年EPS分别为0.53、0.59、0.65元。目前仪器仪表设备行业可比公司2014年市盈率均值预期30倍，考虑到公司所生产的监测仪器全部用于大气、水体以及污染源环保指标监测，综合考虑：仪器仪表、环保两个行业市盈率对于公司股价的影响、2014年《空气质量新标准实施办法》为空气监测仪器行业带来的新增市场空间，以及公司在环保监测仪器设备行业的龙头地位，我们认为能够给予公司一定程度的估值溢价。因此，结合公司2014年预测EPS0.53元给予公司45倍PE，对应估值为23.85元。
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