东方电气(600875)：业绩符合预期 2014年专注提升增长质量
东方电气2013 年收入424 亿元，增长11%，净利润23.5 亿，增长7%，录得EPS 1.17 元，符合预期；拟每10 股现金分红1.8 元。 总量展望平稳。2013 年新增订单402 亿元，下滑9%，主要由于风电业务采取保守策略。2014 年发电设备总产量展望为33GW，略低于2013 年34.7GW 的实际产量，但和2013 年初目标持平，总体呈平稳态势。 风电、核电设备2014 年可反弹，基本抵消火电设备疲软。2013年风电出货量580MW，全国排名第九，主要由于公司调整经营策略，以提升质量而非出货量为目标，预期2014 年风电业务重上轨道，出货量与单价同步提升。核电2014 年大概率项目审批将重启，新增订单改善空间较大。火电设备市场需求将持续疲软，总体收入端将保持平稳。 2014 年将更加专注于效率、盈利质量提升。2013 年公司经营性现金流为30 亿元，高于净利润，而2012 年为-1.8 亿元。2014 年，预期公司资本开支维持在8 亿元的低位水平，将进一步突出燃机、水电等新型试验平台研发，重点开拓国际市场，继续推进无效资产剥离，目标导向仍为效率、盈利质量提升。 盈利预测调整：小幅上调2014 年EPS 预测11%至1.08 元，并给出2015 年EPS 预测1.10 元，总体保持持平态势。 估值与建议：目前股价对应2014/15 年的P/E 均为11 倍，考虑经营效率和盈利质量提升，维持“推荐”评级。风险包括火电新增装机下滑超预期。 |
