天齐锂业(002466)三年扩产两倍 龙头地位再显
再度宣布扩产，天齐锂业计划宏大 6 月19 日晚，天齐锂业公告启动澳大利亚二期2.4 万吨/年单水氢氧化锂生产线建设，同时公告在射洪上马建设2 万吨/年碳酸锂生产线，所需原料均来自于旗下澳洲塔里森矿山。塔里森也正在启动第二个独立专用的大型化学级锂精矿生产基地，预计2019 年二季度竣工投产，届时锂精矿总产能折合成碳酸锂当量将达约18 万吨/年。 总产能将达10 万吨，龙头地位再显 目前天齐锂业旗下拥有控股51%的塔里森锂辉石矿（现年产能74 万吨锂精矿）；拥有射洪5000 吨/年氢氧化锂、1 万吨/年碳酸锂两条生产线以及张家港1.7 万吨/年碳酸锂生产线，合计3.2 万吨年产能。此外，公司正在澳大利亚启动一期2.4 万吨/单水氢氧化锂生产线，加上此次公告的新项目。预计两年后，公司总锂盐年产能将达到5.3 万吨氢氧化锂、4.7 万吨碳酸锂，只考虑塔里森的情况下，其控制的锂精矿产能折合碳酸锂9.18 万吨。考虑到氢氧化锂与碳酸锂的换算关系，公司的锂盐产能正好完全匹配其塔里森的产能。届时，公司产能将远超赣锋锂业、ALB（雅宝）、SQM、FMC 等其他同行企业。按照现有的各家扩产计划，至2019 年全球锂资源总产能将累计达到40 万吨碳酸锂当量，天齐一家占比达到22.95%。而天齐目前的市占率约为15%。 需求增速大于供给增速，锂价中期大幅下跌风险不大 2016 年全球锂资源产量约为20 万吨碳酸锂当量，2019 年下半年预计总产能将达到40 万吨碳酸锂当量。锂资源的放量可能会导致市场对于锂资源供给过剩的担忧，但我们经过长期对于供给和需求两端的实地调研，得出结论：锂资源的风险来自于供给不足而不是过剩。锂资源一旦长时间无法放量的情况下将极大限制新能源汽车产业的发展，目前我们统计的2017-2018年全球锂资源供给同比增速为20%、21.6%，而需求端2017 年全球动力锂电池产能增速为127%，自2010 年以来全球锂电池总产量年均增速在25%以上。根据最新出台的积分制度草案，国内新能源汽车年同比产销量将至少要达到50%左右，在下游迅速增加的情况下，锂价大幅下跌风险不大。 量的弹性远超价的弹性 从长期来看，量对业绩的提升作用将逐步超过价格的作用。我们预计2017年-2019 年天齐锂业的碳酸锂产量分别为3 万吨、3,4 万吨、6 万吨。上调2017-2019 年每股收益预测至2.26 元、2.55 元、4.21 元，对应2017-2019年PE 分别为21.7 倍、19.2 倍、11.6 倍，考虑到产品价格中期大幅下跌风险不大，而公司未来产量增速很高，给予2017 年30 倍估值合理，继续维持买入评级，上调目标价至67.8 元。 风险提示：新能源汽车销量大幅下滑； |
