大富科技(300134)2016年年报点评:石墨烯业务拖累业绩 ERA战略稳步推进 前景可期
事件： 公司发布2016 年报及2017 年一季报预告，2016 年公司实现营业收入24.07亿元，同比增长16.82%，归母净利润1.25 亿元，同比增长29.81%，扣非后规模净利润-554.96 万元，同比下降120.13%。同时公司预告2017 年一季度归母净利润亏损2100-2800 万元，同比下降187.9-217.2%。 4G 建设逐步进入尾声的大背景下，公司凭借持续技术研发，射频业务维持稳定，毛利率也维持较高水平。公司已开始投入5G 相关技术的研发，5G 预计2018 年底开始逐步启动，公司射频业务增速有望提升。 2016 年国内新增基站92.6 万个，同比下滑了37%。4G 建设逐步放缓的大背景下，公司作为射频滤波器领军者，凭借技术优势在弱势的行业大环境下通信业务收入仍稳中有升，毛利率继续维持稳定。随着中移动披露2018年开始小规模组建5G 核心网，5G 建设渐行渐近，公司已经具备小基站滤波器生产能力，公司射频业务增速有望提升。 公司很早就意识到射频业务受无线建设周期影响，因此积极结合主业进行转型，将精密加工技术应用于消费电子和新能源汽车精密零件制造上，ERA（消费电子、射频、汽车）战略稳步推进。2016 年完成34.5 亿定增投入OLED 模组、USB 连接器、精密金属结构件，将进一步摆脱无线建设周期的影响，长期增长值得关注。 2016 年公司消费电子收入6.3 亿同比增长91%，汽车零件收入7745 万同比下降14%。智能手机金属结构件市场空间超700 亿，公司精密制造生产线具备95%自制能力，应对客户定制化需求能力极强。子公司大凌实业的智能视频模组向手机厂商供货增长迅速，并成功打入北汽、众泰等多家汽车厂商供应商序列开始出货。汽车业务公司重点聚焦新能源汽车的底盘、结构件及其他零件精密制造，受骗补清查影响，2016 年业绩有所下滑，新补贴政策陆续落地后，预计汽车零件业务也将稳步增长。 公司资产证券化推进积极，战略布局眼光超前，关注后续资本运作。 公司拥有三家挂牌新三板子公司：大凌实业、华阳微电子、三卓韩一，其中三卓韩一已启动转板IPO 进程。同时，上市公司体外还有配天智造等工业装备、自动控制等优质资产，公司近年在工业自动化、物联网、石墨烯等领域积极布局，战略眼光超前，关注后续资本运作。 公司2016 年对华阳微电长期股权投资计提3200 万减值准备、大盛石墨冲回业绩补偿4289 万元并计提减值准备2000 万元。剔除上述影响，公司2016 年扣非后净利润8934 万元，同比增长224%。2017 年摆脱上述影响后，射频业务有望维持稳定，关注2018-19 年消费电子等产能释放带来的业务增量。预计2017-2019 年EPS 分别为0.20、0.25、0.32 元，给予"增持"评级。 风险提示：射频业务下滑超预期、新能源汽车政策退坡超预期 |
