宁波华翔(002048)2016年年报及2017年一季报点评:一季度业绩高增长 持续强烈推荐
公司发布2016年报，全年共实现营业收入125.1亿元，同比增长27.5%； 归属于上市公司股东的净利润7.1 亿元，同比增长344.8%；每股收益1.35 元，符合我们预期。2017 年第一季度实现营业收入36.6 亿元，同比增长31.3%；归属于上市公司股东的净利润1.9 亿元，同比增长76.5%；每股收益0.36 元，高于我们预期。2016 年业绩高速增长源于主要客户的销量增长， 以及德国华翔亏损金额减少，2017 年1 季度业绩高增长主要源于国内业务快速增长及并表范围增加。未来随着德国华翔扭亏，宁波劳伦斯并表，以及募投热成型等项目陆续投产，公司业绩有望持续高速增长。此外公司在碳纤维、自然纤维、铝材等汽车轻量化领域全面布局，在汽车电子等领域大力拓展，发展前景看好。我们预计公司2017-2019 年考虑增发摊薄后的每股收益分别为1.47 元、1.91 元和2.33 元，合理目标价31.00 元，维持买入评级。 支撑评级的要点 毛利率大幅提升，业绩有望持续高增长。2016 年全年实现营业收入125.1 亿元，同比增长27.5%；归属于上市公司股东的净利润7.1 亿元，同比增长344.8%。2017 年第一季度实现营业收入36.6 亿元，同比增长31.3%； 归属于上市公司股东的净利润1.9 亿元，同比增长76.5%。业绩持续高速增长，毛利率也大幅提升。2016 年整体毛利率为21.5%，同比提升3.5 个百分点，随着德国华翔未来扭亏，毛利率有望继续提升。宁波劳伦斯等并表范围增加，募投热成型等项目陆续投产，公司业绩有望持续高增长。 新业务逐步贡献业绩，未来前景可期。公司收购宁波劳伦斯，募投热成型、碳纤维、自然纤维等未来发展方向，新业务布局完善，发展前景可期。宁波劳伦斯主供真木汽车内饰件及铝制汽车内饰件，有望与公司业务形成良好互补。碳纤维符合汽车轻量化发展趋势，自然纤维应用有望减轻内饰质量并提高车内空气质量，新材料业务发展前景看好。公司拟募投热成型零部件等项目已有意向订单，且单车价值量及利润率均较高，募投项目陆续投产有望逐步贡献业绩，并推动公司利润高速增长。 评级面临的主要风险 1）汽车行业增速放缓； 2) 新业务如碳纤维等发展低于预期。 估值 我们预计公司考虑增发摊薄后的2017-2019 年每股收益分别为1.47 元、1.91 元和2.33 元，合理目标价31.00 元，维持买入评级。 |
