家电行业：白马龙头公司不断自证 关注3股
【联讯家电业绩点评】2016年报及2017Q1业绩回顾与展望 营收触底回升，业绩表现超预期 经历了 2015 年空调子行业龙头公司大力度的去库存后， 2016 年行业整体营收触底反弹。去年全年行业整体营收增速由负转正，达到+13.5%， 2017Q1行业整体收入同比增长 31.1%， 表现超市场预期。 各子行业中， 白电行业受益于空调补库存，增速可观，同时带动上游零部件公司同步增长； 厨电小家电表现亮眼， 在三四线地产去库存后周及消费升级大周期拉动下，稳定增长超市场预期； 黑电行业表现较为平淡。 短期毛利率承压，龙头防御能力更强 2 016 年家电行业整体毛利率达到 25.6%。产品结构改善、 消费升级带来的高毛利产品占比提升，以及补库存拉动的高毛利空调业务表现抢眼， 使得行业整体毛利率同比上升 1.5pct。 2016 年四季度开始的原材料价格上涨、 突发的物流成本增加导致行业整体毛利率承压， 短期内盈利能力受到明显影响， 2017Q1 行业整体毛利率同比下降 0.42pct 至 25.32%。 但龙头公司较强的议价能力和费用控制能力，可以很好的抵御成本冲击带来的压力。 2017Q2 业绩有保障，成本压力下降， 盈利能力有望得到修复 三四线地产后周期拉动，以及消费升级大背景下， 行业整体营收将继续提升。同时随着夏季临近， 空调销售旺季的到来， 经销商备战旺季补库存意愿强烈。我们预计行业补库存仍未结束， 二季度业绩表现有保障， 基于去年同期低基数， 业绩高速增长可期。 另外我们可以观察到， 3 月以来主要原材料钢和塑料价格开始下降， 铜铝价格企稳，成本压力在二季度得到一定程度的缓解，随着高毛利产品占比的进一步提高， 行业盈利能力有望逐渐修复。 给予行业“增持”评级 目前市场风险偏好维持较低水平， 资金寻求确定性的倾向提升。家电行业2016 年及 2017 年一季度业绩稳定增长超市场预期， 白马龙头公司不断自证， 高确定性赢得市场认可。推荐白马龙头： 格力电器、 美的集团、 青岛海尔；消费升级周期及地产拉动下，厨电小家电表现持续向好，嵌入式的高速增长以及小家电外销复苏为板块带来新的亮点，推荐厨电及小家电龙头： 老板电器、 苏泊尔、九阳股份、 新宝股份； 推荐传统主业稳定、 汽零业务潜力巨大的三花智控， 随着特斯拉 Model 3 的量产， 汽零业务价值有望得到重估。 风险提示 原材料成本持续上升，终端需求不及预期。 |
