特变电工(600089)2017年一季报点评:新能源贡献增长 海外业务下半年集中确认
投资要点 特变电工发布2017年Q1业绩报告，报告期内实现归属于母公司所有者的净利润为6.14亿元，较上年同期增10.92%；营业收入为81.68亿元，较上年同期减6.23%；基本每股收益为0.1895元，较上年同期增11.08%，业绩基本符合市场预期 新能源业务贡献主要增长，公司控股的港股上市公司新特能源是公司新能源业务的主要载体，新特能源同期发布Q1业绩说明称，2017年Q1归母净利润为3.95亿，鉴于目前多晶硅价格与去年同期相比有大约20%的提升，且新能源电站BT业务在一季度集中确认，我们预计，特变电工一季度的业绩增速主要由新能源业务贡献。 海外输变电成套工程即将进入确认期，预计一季报海外业务仍未到确认节点，因此尚未在营收中体现。公司2016年出现明确订单拐点，目前海外在手订单50亿美金，预计2017年有30亿美金开始执行，海外项目通常按照完工百分比法确认，鉴于公司海外业务多为进出口银行提供的两优贷款，项目回款率和毛利率均有保障，预计今年下半年开始集中确认预计2017年将迎来海外业务收入确认高峰，海外业务处于腾飞前夜。 投资建议：预计公司2017-2019年净利润分别为26.13，32.34和42.50亿元，EPS分别为0.81、1.00和1.31元，对应配股摊薄前PE分别为13.63、11.01和8.38倍，维持增持评级。 风险提示：1、公司海外业务确认风险；2、公司订单低于预期风险 |
