合纵科技(300477)外延推动业务转型 积极抢占电改红利
传统业务稳健发展，转型打开成长空间。公司产品集中在配网一次设备，主要服务城乡局域电网。能源局提出"十三五"期间配电网建设改造累计投资不低于1.7万亿，7千亿投资农村电网改造升级，首推增量配电业务改革试点，建设及配售电端向社会资本开放，打破国网、南网垄断。公司达到规模化生产，成本优势推动设备业绩稳健增长。公司战略通过外延向"设计+工程+设备+运维"的综合服务商转型，参股产业基金积极参与配售电项目，为外延发展提供项目资源，业绩增长有想象空间。 收购产生协同效应，加快公司转型步伐。江苏鹏创致力于电力设计，员工中技术人员占比90%，高管和技术骨干大部分有省级电力设计院工程设计经历，技术资源雄厚。收购江苏鹏创100%股份，设计业务将给配网设备业务带来配套协同效应，提高公司盈利能力。电力设计是配网运营产业链上重要的一环，收购江苏鹏创进一步优化了产业结构，推进公司向综合服务商转型。 布局新能源储能领域，打造新的业绩增长点。湖南雅城致力于研发产销锂电池正极材料，具备年产2千吨四氧化三钴、6百吨氢氧化亚钴和2.5千吨磷酸铁的能力，磷酸铁产能有望扩充至2.8万吨。客户资源优质，其中三星SDI和泰丰先行为长期稳定客户，销售额贡献达60%。得益于政策支持，我国新能源汽车增速较快，16年1-8月产量达25.8万辆，同比增长111%，带动上游锂电池正极材料需求高速增长。新能源储能领域发展前景广阔，收购湖南雅城100%股权进入储能产业布局，有望为公司带来新的业绩增长点。 投资评级与估值:不考虑收购的影响，预计公司16-18年归母净利为9264万元、1.05亿元和1.23亿元，对应EPS为0.33/0.38/0.44元，PE为62X/55X/47X，首次覆盖给予"推荐"评级。 风险提示：配售电项目开展速度放缓；定增进度不达预期 |
