海特高新(002023)2016年成功企稳 2017年期待快速增长
预测盈利同比增长3.52% 海特高新披露2016 年业绩快报，初步核算2016 年实现收入4.95亿元、YoY+15.45%，归母净利润4,105 万元、YoY+3.52%，与公司2016 年三季报披露全年预测一致（YoY-10%~+30%），基本符合我们预期。 4Q16 公司实现收入1.87 亿元，创近10 年四季度单季度营收新高，但营业利润为-126 万元、归母净利润为-248 万元，我们判断主要由于：1）3Q16 收入延迟至4Q16 集中确认：3Q16 收入仅6,914 万元为近三年最低；2）固定资产折旧较高：我们预计单季度折旧达2,700 万元；3）财务费用增长较快：2016 年前三季度长期借款增长98%至12.14 亿元，导致3Q16 财务费用增至约1,200 万元，我们预计4Q16 财务费用仍在高位。 关注要点 公司2016 年经营业绩成功企稳。2015 年由于行业及市场环境变动、运营费用较高、研发开支较高、固定资产折旧加大，海特高新业绩大幅下滑；尽管2016 年行业订货量仍处相对低位，但新加坡航空培训业务步入正轨、昆明单台模拟机效益显着提升、航空维修业务稳健经营，2016 年收入实现15.45%的同比增长，全年归母净利润微增3.52%，成功企稳。 期待公司2017 年业绩快速增长。经历2015 年大幅下滑、2016年成功企稳，我们预期2017 年海特高新业绩将重现高增长：1）新型发动机ECU、新型直升机救援绞车在2017 年预期将实现小批量供货；2）新加坡航空培训业务有望继续快速增长；3）天津、四川等地航空维修业务有望维持稳健增长。 关注国际合作新进展。2016 年9 月，公司先后与Rockwell Collins合作研制A320 模拟机、与IAI 携手开发B737NG 客改货项目，创造新的业绩增长点，建议持续关注后续进展。 估值与建议 海特高新2016 年业绩成功企稳，2017 年有望快速增长。略下调2017年盈利预测3%至1.60 亿元，首次给出2018年盈利预测2.25亿元；下调目标价3%至18.9 元，对应2017 年90x P/E，潜在涨幅33%，维持推荐。 风险 新产品开发与市场开拓存在不确定性。 |
