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奶业部际联席会议召开 推进奶业供给侧结构性改革(概念股)

2017-4-10 09:05| 发布者: adminpxl| 查看: 12254| 评论: 0

摘要:   4月7日,奶业工作部际联席会议在北京召开第一次全体会议,会议审议通过了奶业工作部际联席会议制度。会议强调,当前和今后一个时期,要以落实好《全国奶业发展规划(2016-2020年)》为抓手,推进奶业供给侧结构 ...
新希望(000876)调研纪要:公司经营有所提升;养殖业务带动业绩向上


    要点
    近期我们调研新希望,与公司管理层进行深入交流,我们认为公司2016年业绩将大幅改善,源于养殖业务盈利能力上升。但市场预期较高,当前股价已较为合理。饲料业务稳定,提供业绩安全垫:饲料板块的发展态势基本平稳,我们判断2016 销量1500 万吨左右,其中禽料、猪料约1000、360 万吨。考
    虑饲料业务体量较大,且公司对饲料业务的发展思路仍为保持稳健,预计本年饲料销量仅可看低水平个位数增长。同时,虽玉米价跌给行业带来更大成本调控空间,但考虑公司原料集采能力需进一步改善,预计公司吨毛利依然平稳。整体看,当前公司饲料板块可视为"安全垫"业务,体量优势带来业绩的高度稳定,但也意味着灵活调控空间有限。
    养殖业务弹性巨大,生猪出栏持续增加:当前公司禽养殖量共约5 亿羽,估算商品代鸡苗/商品代鸭苗达2.6/2.2 亿羽,其余为父母代鸡鸭苗及毛鸡。因2016 年父母代鸡苗、商品代鸡苗大幅上行,公司在禽养殖业务上录得巨大业绩弹性。同时,公司生猪出栏增加,预计2016 年出栏近120万头(2015 年80 万头左右),叠加猪价在2016 年同比上升近20%,生猪养殖业务实现"量价齐升"。但向前看,养殖业务在本年业绩弹性明显减弱,禽养殖中,鸡苗价格可看10%以内温和上涨,但养殖量整体持平;猪养殖中,出栏有望增加至250 万头,但基于我们对猪价的谨慎判断(预计本年均价15.5 元/公斤),其业绩增量也将较为有限。
    肉食业务温和发展,可期待盈利能力持续提升:公司当前肉制品体量共计近200 万吨,绝大多数仍为禽肉。预计肉制品体量短期不会发生变化,公司将专注于盈利能力的提升。从历史看,公司在2015 年顺利实现渠道改善,板块毛利率从2.88%升至5.89%。我们认为这一思路仍将长期坚持,但毛利率增速将较温和,预计年均提升在0.5 个百分点。
    从长期视角,我们认为可期待的变化:1)肉制品盈利能力提升;2)生猪出栏量释放;3)禽旺模式带来禽养殖的实力提升。同时,我们预期较低的几点包括:1)饲料业务难以放量;2)禽养殖体量基本稳定;3)肉制品体量基本稳定。从周期角度,业绩弹性更多将体现在养殖周期波动。
    建议
    预测公司2016/2017/2018 年净利润25.98/28.31/24.17 亿元;其中农牧业务贡献净利润分别为10.64/12.57/8.37 亿元,金融业务贡献净利润分别为15.34/15.75/15.79 亿元。我们给予农牧业务/金融业务的2017 年20.0/7.0 倍估值,并给予目标价8.6 元(下调19%),维持中性评级。
    风险
    原料价格大幅波动;下游养殖业景气持续低迷;动物疫情风险。



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