长白山(603099)2016年年报点评:主业有所下滑迈向休闲度假目的地
加码休闲度假布局,维持增持评级。①公司收入维持稳定,利润表现受新项目前期开业费用拖累有所下滑。②募投项目温泉酒店已开业运营,后续其他温泉、酒店项目将全面落地,公司将定位休闲度假游综合目的地发展。基于募投酒店项目推迟开业导致的培育成熟期推后,以及周边交通改善仍需时日,下调2017/18年EPS至0.33/0.37元(-0.27/-0.33元),考虑公司具有休闲度假游景区属性并结合历史估值情况,给予2017年高于行业平均的70xPE,对应下调目标价为23.1元。 业绩简述:公司2016年度实现营收3.07亿元/-3.65%,归母净利7111万元/-29.28%,EPS0.27元,业绩略低于预期。 景区游客量增加,收入维持平稳,成本费用导致净利有所下滑。①公司采取多项营销措施,带动景区游客量达到253万人次/+15%,但促销导致客单有所降低,使得公司主业景区客运业务收入2.9亿元/-5%。未来公司将重点提升游客体验,通过整合西区游客服务中心以及新增运力(共购买新车96辆)等提升品质。②旅行社业务快速增长,实现收入511万元/+20%,未来将进一步发展特色高端小团定制游等,收入毛利有望进一步提升。③报告期内公司温泉酒店项目开业使相关管理费用新增1190万元,后期酒店业务运营成熟后盈利情况将好转。 募投温泉酒店项目投入运营,打造休闲度假游目的地。①公司募投项目长白山温泉皇冠假日酒店已经于2016年12月开始运营,2017年将给公司贡献新增收入。②公司酒店、温泉板块均定位休闲度假游客,未来公司业务将形成以景区运营为引擎,以酒店管理和旅行社为两翼,以温泉水开发利用为重要配套的业务格局。 风险提示:冰雪资源开发进程不及预期,经营许可权无法延展风险。 |