有色金属：需求有望超预期 荐4股
全球锂供需2017-2018年有望维持紧平衡状态。近期，我们对全球碳酸锂供需平衡表进行了重构和更新，总体结论有三个，一是需求保持快速增长，主要驱动力是中、美新能源车的高速增长，2017-2019年全球锂需求预计为23.89万吨、28.05万吨和34.73万吨，同比增速为21%、17%和24%；二是供给放量温和，2017-2019年全球锂供给预计为23.56万吨、28.06万吨和36.22万吨，同比增速为17%、19%和29%；三是供需平衡量分别为-3348吨、116吨以及14,897吨，即2017-2018年将维持紧平衡状态，2019年供给会逐渐超过需求。 锂价看涨。在2017-2018年全球供需紧平衡、供给增长温和的背景下，近期的需求冲击将推动碳酸锂价格上涨，补库需求也会进一步助推涨价。需求冲击主要国内新能源车月度销量超预期，以及海外Tesla下半年Model3销量的乐观预期。国内方面，主要体现为推广目录和月度销量超预期。一是近期发布的第3批推广目录车型数量远超2017年第1、2批目录车型数量，且平均带电量超预期，进一步体现政策落地加快和对新能源汽车产业的支持；二是1、2月销售数据环比改善，对3月销量和环比保持乐观；更进一步，由于2批和3批目录先后落地，我们认为4月和5月的销量有望持续复苏。海外方面，TeslaModel3由于市场定位更加大众化，且订单火热，公司产能准备较充分，2017、2018年出货量预期乐观。我们预计分别有望实现7.8万辆和30万辆的销量。我们预计，特斯拉Model3的能量密度是300wh/kg，单车电池容量75kwh，对应的单车锂金属需求是38kg，2017年7.8万辆Model3对应锂需求是2,964吨，2018年30万辆Model3对应锂需求是11,400吨，这相当于2016年5%的增量。 氢氧化锂短期紧平衡延续，溢价有望继续攀升。需求方面，2016年下半年以来，氢氧化锂相对于电池级碳酸锂出现显著的溢价，主因是随着高镍三元电池需求正在蓬勃兴起，氢氧化锂消费结构已明显从润滑脂转向动力电池，需求持续向好。供给方面，2017年全球氢氧化锂名义产能约7万吨，高于预测消费量6.1万吨，但考虑到加工企业原料供给存在困难，预计实际供需将维持紧平衡，需求脉冲将导致供应出现阶段性短缺，目前与电池级碳酸锂溢价并未对碳酸锂的产能转化形成足够吸引力，该溢价有望继续攀升。 锂板块迎来重估，重点关注上游资源和中游锂盐（尤其是氢氧化锂）放量标的。从年度层面考虑，如果未来两年锂供需维持紧平衡，这将对目前处于高位的锂价中枢提供强有力的支持，从而对锂板块估值构成较强支撑；从月度层面考虑，国内月度销量景气度正在回升，海外Model3有望成为现象级爆款，锂业大厂也在开始提价，这使得短期内锂板块重估的动能非常充沛。在这一背景下，我们看好在上游资源和中游锂盐（尤其是氢氧化锂）产量增长的公司，量价齐升将带来相关标的的极大业绩弹性，建议关注天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、雅化集团等标的。 风险提示：1）新能源车需求不达预期，如国内月度销量弱于预期，Tesla出货量弱于预期；2）锂供给释放超预期。 |
