虹云工程概念股合众思壮(002383)2016年年报点评
一、 事件概述 公司发布2016年年度报告，报告披露2016年，公司实现营业收入11.7亿元，较上年同期增长54.58%；实现归属于公司普通股股东净利润9644.97万元，同比增长59.22%；每股收益0.4613元。公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增30股，不派发现金股利、不送红股。 二、 分析与判断 强化北斗时间应用，取得领先优势 公司在2016年进一步布局北斗时间的应用，先收购授时领域领先的上海泰坦65%股权，又购买了儒科电子有限公司60%的股权，加强在时间应用领域布局，为公司后续北斗授时领域的市场拓展打下坚实基础。北斗是国家重要基础设施，按照相关政策指出2020 年北斗市场规模达将4000 亿元，北斗贡献率达到60%,即基于北斗卫星的导航产业规模到2400亿元,未来五年年均产值为480亿元。我们认为公司率先提出"中国时间"时间同步系统解决方案，具备了较为明显的国内先发优势。 高精度产品线明显发展，奠定企业领先地位 报告期内，公司推出了中国首款高精度星基增强基带芯片天琴，填补了我国在星基增强产品领域的一项技术空白，提升了北斗的全球竞争力；此外公司还推出我国首款自研北斗导航农机自动驾驶系统，使得公司品牌价值进一步增强。根据相关数据统计，2014 年我国高精度卫星导航市场规模为58.03 亿元，同比增长10.27%，高精度市场仅占整体卫星导航市场规模的4.3%，而目前成熟市场高精度约占15%的比例。我们认为，高精度市场未来增长空间巨大，新产品优势将使得公司市场资源和全球化资源得到进一步拓展，全球化布局逐步形成，逐渐奠定公司在高精度领域的市场地位。 信息化应用不断发展，"云+端"业务取得突破 公司去年公安"云+端"的解决方案方面取得了较好的突破，获得6个行业奖项，成为具备一定竞争力的专业市场领域移动终端产品和方案提供商。具体而言，公司的移动互联产品终端目前已具备国际化竞争优势，在全球市场与微软、Intel展开合作，并逐步产生效益；而在移动互联应用方面，公司的民航应用领域不断取得拓展，实现了农业自动驾驶系统上的首个应用，不断优化和完善产业生态链，带动移动警务业务的全面发展，提高公司的竞争力。报告期内北斗移动互联业务实现营业收入4.71亿元，较2015年同期增长26.48%，占营业收入比重的40.23%。 利用资本进行产业整合，强化国际竞争力 过去一年间利用资本模式进行产业整合是公司主要的业务增长模式，兼并收购了中科雅图、吉欧光学科技等5家国内公司，在重点领域强调垂直竞争力，强化垂直整合力度。在有实力的海外企业方面，公司对Hemisphere公司的整合完全达到预期，利用Hemisphere原有的海外市场资源，进一步整合经营团队拓展海外市场；通过对Stonex S.r.l.的控股，加强对海外营销渠道的拓展和建设，进一步提升公司全球化业务能力，为未来盈利水平的提高打下基础。 进军汽车导航领域，拓展产业版图 2016 年中国前装车载导航市场规模持续扩大，市场增长率大于30%，未来市场将带来持续需求，国务院也对车载智能设备等发展提出明确规划。天派电子是国内汽车多媒体导航设备领导者，日前公司宣布拟以发行股份的方式购买天派电子100%股权。这是公司继北斗高精度、北斗移动互联和空间信息应用等主营业务之外新开拓的业务，我们认为天派电子在车载导航领域的技术实力及销售网络有助于公司在车载高精度和智能驾驶辅助系统的发展奠定基础，拓展产业版图。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.9、1.3和1.95元。公司北斗互联和北斗高精业务发展迅速，外延内生同时发力，业绩增长空间可观，给予2017年80倍-90倍的PE区间测算，给予未来12个月72-81元估值区间，继续给予"强烈推荐"评级。 四、风险提示 1）整合与经营风险；2）行业推广的风险；3）高精度核心技术研发的风险。 |
