龙力生物（002604.SZ）：并表带来业绩翻倍增长，大健康布局仍是未来看点
事件：公司2016年实现营业收入8.8亿元，同比增长13.30%，实现归属于母公司净利润1.17亿元，同比增长138.22%，EPS为0.20元。 点评：2016年公司营业收入保持平稳增长，对快云科技及兆荣联合的并表是净利润快速增长的主要原因。快云科技主要为客户提供数字营销及APP推广营销服，2016年实现净利润5314万元。兆荣联合专注于数字内容发行，2016年实现净利润4444万元。两家公司于2016年5月并表，合计贡献利润7000万元左右。主业方面，公司作为国内唯一的食品级木糖供货商和最大的低聚木糖生产商，以及国内唯一的二代非粮燃料乙醇定点加工企业，具备较强产品定价能力。功能糖业务发展稳健，全年贡献5亿元收入，毛利率提升1%至48.09%。乙醇业务收入下滑23%，仍未贡献利润，国家补贴维持在600元/吨水平。公司已大幅缩减其淀粉糖生产业务，营收占比降为2.18%，优化现有业务结构。此外，公司已建成5吨生物基石墨烯生产线，预计17年开始将逐步量产，新的利润增长点有望打开。 定位“大健康+互联网”，未来布局仍值得期待：公司大健康产业主要指以玉米芯及玉米为原料生产功能糖、并循环利用玉米芯废渣生产第2代燃料乙醇等新能源产品。近期，6000吨高纯度低聚木糖项目已经投产，收入有望进一步提升。公司还设立医疗健康产业并购基金，未来不排除在大健康产业继续进行寻求布局。公司通过并购切入数字营销和发行领域，在产品销售渠道上形成协同效应。同时，收购标的资质优良，承诺业绩增速每年达30%，显著增厚公司利润。目前，公司“大健康+互联网”的定位清晰，未来发展值得期待。 目标价13元，维持“买入”评级：预计2017到2019年EPS分别为0.21元，0.25元，0.31元，目标价13元，维持“买入”评级。 西南证券 |
