中百集团(000759):业绩符合预期,业态优化升级助力未来经营回升
2016年净利润561万元,符合预期 中百集团公布2016年业绩:营业收入153.7亿元,同比下降6.3%;净利润647万元(实 现盈利主因资产证券化贡献约2.43亿元净利润), 扣非后净利润亏损2.3亿元),符合我 们预期.分季度来看,Q4/Q3/Q2/Q1收入同比-7.0%/-4.5%/-10.8%/-3.5%;经营活动净现 金流同比增长523%至6. 93亿元;拟每10股派发现金红利0.8元(含税);公司计划2017年 新增商业网点200家. 公司同时公告:产业基金(中百与控股股东等联合设立)拟对中百下属的武汉中百 便利店增资8000万元,完成后产业基金持股31%,中百集团持股69%;产业基金还将以1.3 亿元受让中百生鲜49%股权,此次转让将为中百集团集团贡献约630万元利润. 收入下滑主要受行业低景气度及自身门店关闭调整等影响. 公司营收增长面临较 大压力(全年同比-6.3%), 一方面是因为渠道竞争加剧等影响,另一方面公司主动调整 经营业态, 2016年关闭116家门店,并加大对滞销商品的处理.我们认为,随着消费逐步 企稳回升及公司一系列调整措施显效,未来营收有望逐步恢复. 费用率持续攀升是拖累业绩的主因.2016年公司毛利率同比提升0.2个百分点, 预 计与供应链管理能力提升有关.期间费用率同比提升1.8个百分点, 其中销售费用率上 升2.1个百分点,预计主因公司门店调整以及新业务培育期费用支出较大. 发展趋势 持续推进业态优化升级, 未来业绩弹性大.公司一方面探索便利店(发展中百罗森 店50家), 生鲜绿标店,全球商品直销中心会员店,旗舰版食品超市等新业态;另一方面 则积极调整优化供应链管理能力,其中与战略投资者永辉展开全面合作,实现生鲜类销 售收入同比增长29%.公司未来有望形成多层次,多元化的业态结构,助力提升经营业绩 和核心竞争力. 资本运作提速,后续有望加快产业链整合.除此次通过产业基金增资子公司与转让 股权外,公司先前已顺利完成资产证券化项目一期(带来现金约10亿元),此外公司还与 武商联等关联方设立30亿元产业基金,有助于优化资源配置并加快全产业链布局. 新管理层上任带来变化,激励机制未来不排除迎来突破. 盈利预测 我们维持2017/2018年每股盈利预测不变. 估值与建议 目前, 公司股价对应2017年0.4倍P/S.我们维持中性的评级,但考虑公司短期经营 压力较大, 将目标价下调5.56%至人民币10.20元,对应0.4倍P/S,较目前股价有15.78% 上行空间. 风险 消费持续疲软,区域竞争加剧. |
