招商银行：零售领先 不良率环比持平
机构：太平洋证券 事件：招商银行发布2016年年度报告，2016年营业收入2090.25亿元，同比增长3.75%，归母净利润620.81亿元，同比增长7.6%。不良贷款率1.87%，比2015年末上升0.19个百分点。 息差收窄，利息净收入有所下降，非息收入占比进一步上升。2016年招行净利息收入1345.95亿元，同比下降2.17%。净息差2.5%，较2015年末下降0.27个百分点。净息差、净利差下降，是各家银行都面临的问题，但随着存贷款重定价的完成，2015年降息的影响逐渐过去，息差有望逐渐企稳。2016年非息收入增长15.04%，非息收入占比34.03%，同比增加3.56个百分点。非利息收入已经成为推动营收增长的主要来源。 不良贷款认定趋严，不良率环比持平。2016年招行的不良贷款认定更加严格，不良贷款与预期90天以上贷款的比值由2015年末的1.05提升到1.28。截至2016年末，招行不良贷款率1.87%，比2015年末上升0.19个百分点，与2016年三季度持平，不良增速有所放缓。全年新生成不良贷款余额629.3亿元，比去年下降20.98%（减少167.04亿元）；不良生成率2.24%。据招行披露，不良生成高发区域长三角、西部和中部地区的不良生成增速均有所下降。 零售领先战略持续推进，零售贡献度不断提高。2016年，零售贷款在贷款总额中占比达到47.23%（集团口径），较2015年上升3.8个百分点，零售贷款的不良率仅为1%，且比上年末下降了0.07个百分点。零售业务税前利润同比增长23.04%，占比达到52.97%，无论是零售贷款占比还是零售业务利润贡献度，都在银行业中名列前茅。零售业务是利润的稳定器，各家银行都在推动零售转型，而招商银行在零售领域的优势，可以支撑招行高于其他股份制行的估值。 投资建议：综合考虑未来发展空间及当前估值水平，我们给予招商银行“买入”评级。 风险提示：宏观经济下滑导致，不良率大幅攀升；政策变动引发的其他风险。 |
