鄂武商A(000501):华中零售魁首,低估值+高成长,充分享受三,四线城市消费升级
华中地区国字号商业,是具备高物业重估价值+业绩稳健增长双重优势的零售龙头 公司是华中地区国资控股,民资参股商业龙头,深耕湖北,以购物中心为主,量贩超市为辅实现多业态布局.已在武汉及湖北省其他区域布局10余家购物中心,79家量贩超市网点.同时积极拓展线上业务, 成立"武商网",把握"新零售"机遇.高物业重估价值:目前, 公司自有百货门店建筑面积约140万㎡.我们测算其物业重估价值约253亿,考虑到货币资金,金融资产和有息负债,公司重估价值约238亿,当前市值仅140亿,重估空间40%+.业绩稳健增长:百货业态转型购物中心提质增效,超市"减亏降租"以"2020年经营门店无亏损"为目标, 收效明显.公司业绩表现优于行业:16Q1-3实现营收125.27亿,同比下滑2.7%,归属净利7.06亿,同比增长27.6%;其中3Q2016营收39.39亿,同比增长1.37%;归母净利润1.9亿, 同比增长62.42%.此外,公司通过股权激励及员工持股计划,充分调动员工积极性,促进公司建立健全激励约束机制,为奠定区域零售翘楚地位作新探索. "新零售"&三, 四线城市消费升级&国企改革,多重利好助零售板块再起航2016年4季度起,50家,社零多维数据纷纷显示零售寒冬已过,呈现复苏回暖迹象:①进入2017年, 阿里与百联结合再度将"新零售"主题推向风口,并逐步由概念阶段迈入实践期,同时我们也看到了诸如"盒马鲜生","超级物种"等落地的新零售载体,线上与线下深度融合在逐步重构商业模式;②8090后已逐渐切换为主流消费人群叠加疏解人口的政策背景,三, 四线城市逐步展现出巨大消费潜力,线下购物中心,超市或成为承载消费升级需求的主要渠道;③国企改革将是贯穿2017年全年的确定性主题,商贸零售作为充分竞争型企业同时国资持股比例较大,将迎来改革红利释放期. 优质商业资产具备新零售融合基因,董事会换届或激发新活力 公司在巩固线下渠道及资产价值的同时, 不断探索向线上布局,试水跨境电商,具备新零售融合的优质基因.购物中心:针对同质化竞争加剧,采取差异化定位,打造不同门店特色;区域上伴随武汉市场趋于饱和,逐步下沉渠道,向三,四线城市扩张销售低线城市消费升级带来的新能量;超市:实行"关店降租"计划,合理布局网点,确保提质增效;线上:"武商网"年度销量突破2亿, 成为公司"新零售"主战场之一;伴随海外购成为黄金法则, 开辟跨境电商新业务,湖北自贸区的落地也将全面推动"武商网"跨境购业务.公司未来大概率将凭借自身优质线下资源,联手电商巨头打造新零售时代区域龙头.此外, 公司第七届董事会&监事会任期届满,预期董事会换届或将会为公司带来更多优质资源,注入新活力,快速实现转型升级. 维持买入评级 公司作为国资背景的区域零售龙头, 线下渠道资源与高物业资产重估价值是同线上融合的先天优势;公司业绩稳健增长,董事会换届为转型升级带来新预期.我们预计2016-18年EPS分别为1.49/1.88/2.16元, 当前股价对应PE分别为16/13/11倍,维持买入评级. 风险提示:零售终端依然低迷;三,四线城市消费升级落地缓慢;国企改革低于预期. |
