顺鑫农业(000860)2014年三季报点评:戴维斯双击进行时
【2014-11-03】【出处】银河证券 我们的分析与判断 (一)毛利率提升拐点显现 前三季度收入和净利润同比增长9%和78%,EPS 为0.5 元。第三季度毛利率由去年同期的33.09%上升为43.80%,一举扭转上半年毛利率下降趋势,我们看好未来毛利率持续上升。 (二)战略聚焦做大做强酒肉主业 个人消费为主的中低端白酒占比稳步提高,未来有望成为行业新的亮点。在这个仍然为零散型结构的细分市场,牛栏山作为相对强势的品牌拉力型白酒,有望抢占扩张先机,加快“1(北京市)+4(天津、保定、呼市、沧州)+5(山东、河南、山西、内蒙、辽宁)”亿元板块战略区域的布局、培养与渗透,预计未来几年销售收入增速超过20%。肉制品加工产业链随着养殖景气度上升和升级肉制品产能,盈利能力有望大幅提高。 (三)酒肉产业链优势突出 作为农业产业化国家重点龙头企业,公司牛栏山酒厂白酒销售量在上市公司中位居前列,公司下属的小店畜禽良种场为国家生猪核心育种场,“小店”商标被评为中国驰名商标,“小店”牌种猪在行业内已具有较高的市场地位。鹏程食品是北京市最大的安全猪肉生产基地之一,单厂屠宰量居同行业前列。公司充分利用“种猪繁育—商品猪养殖—生猪屠宰—肉食品加工—冷链物流”完整产业链的优势,制定最佳屠宰加工量、利用冷库逆周期操作,从而抑制成本波动对盈利水平所造成的影响。 投资建议 关注国企改革背景下的未来收购、整合同业优质资产。公司未来将向白酒和肉类产业链集中,增强主业盈利能力,我们认为将有效提升估值水平,带来业绩和估值的双重提升,即“戴维斯双击”。预计净利润CAGR13-16 高达56%,2014-16 年EPS 分别为0.69、1.02和1.31 元/股,维持“推荐”评级。 深度分析详见9 月29 日《顺鑫农业(000860)深度分析:集中主业提升估值国企改革再添扩张》。 |