史丹利(002588)2014年三季报点评:业绩符合预期 新产能逐步贡献销量
事件 公司发布三季报，1~9 月实现营业收入41.5 亿元，同比下滑0.3%；归属于上市公司股东的净利润4.1 亿元，同比增长23.3%，EPS 1.45 元，业绩基本符合市场及我们的预期。 公司第三季度实现营业收入14.0 亿元，同比增长15.3%；归属于上市公司股东的净利润1.5 亿元，同比增长24.6%。公司预计全年实现归属于上市公司股东的净利润4.8~5.0 亿元，同比增长20%~25%。 同时公司公告为减少原料价格波动对业绩的影响，拟投入资金不超过5000 万元用于开展尿素期货套期保值业务。 新产能逐步贡献销量，毛利率有所提升 公司第三季度营收同比增速环比前两个季度由负转正，我们预计主要由于以下原因：公司位于山东临沭、河南宁陵等地新投产复合肥产能逐步贡献销量；从6 月份以来单质肥价格见底回升带动复合肥价格同步上涨。 公司前三季度毛利率为21.8%，同比提升4.1 个百分点，是业绩增长的最主要因素。毛利率改善的原因一方面在于整体来看今年复合肥降价幅度小于原料单质肥降价幅度，另一方面公司产品结构不断升级，盈利能力更强的硝基肥、缓控释肥等高端产品增长较快，随着未来主要为新型复合肥的产能逐步投产贡献销量，预计高端产品占比仍将继续提升。 公司前三季度费用率为10.4%，同比提升2.3 个百分点，主要由于广告费用、研发费用以及销售人员薪酬增长导致的费用提升。我们认为，公司持续加强品牌、渠道方面的营销力度，将有助于强化竞争优势，消化陆续投产的新产能，保证销量稳定增长，同时加强研发将使公司产品结构处于持续改善之中，保持相对较高的盈利能力。 维持“买入”评级 暂不考虑股权激励的影响，维持公司14~16 年EPS 为1.68 元、2.04元和2.38 元的盈利预测，维持“买入”评级。 风险提示：政策层面不达预期；行业竞争激烈程度超出市场预期。 |
