威远生化(600803)深度报告:能源平台初见端倪 未来发展值得期待
【2014-08-29】【出处】西南证券 转型中的能源化工控股集团，公司未来盈利空间广阔。威远生化原来的主营业务为农兽药的研发、生产和销售，在2011 年和2013 年先后进行了两次资产重组，分别注入了二甲醚业务和煤炭、甲醇业务，现在公司已成功转型为拥有煤炭、化工和农兽药三大业务的清洁能源供应商。目前甲醇、能源化工是公司主要营收和毛利来源，并且即将成为公司盈利增长点，二甲醚、农兽药业务经营平稳。 外延式扩张助力公司未来发展，成为A股煤质甲醇龙头企业之一。今年以来，公司外延式扩张不断推进。公司拟收购山西沁水新奥燃气有限公司100%股权及中海油新奥（北海）燃气有限公司45%股权，积极进军天然气及相关业务。同时，公司拟收购新能凤凰（滕州）能源有限公司70%股权，收购完成后将大大提升公司的煤制甲醇竞争力，公司甲醇产能将达到195 万吨。按照权益产能142.5 万吨计算，甲醇价格每上涨100 元/吨，增厚公司EPS 0.10 元。 甲醇行业供需格局逐步转好，价格有上涨空间。随着天然气价改的逐步实施，天然气价格上涨使得天然气制甲醇装置失去成本优势，产能开工率降低甚至退出将明显改善供应格局，甲醇价格有望回升，14-15 年我国有大量甲醇制乙烯产能投产，该部分装置外购甲醇需求将拉动甲醇价格持续回暖，未来有望出现趋势性上涨。 大股东新奥集团为创新清洁能源推动者。大股东构建了能源分销、智能能源、太阳能源、能源化工等相关多元产业。集团大力发展清洁能源循环生产技术，主要包括地下气化、煤催化气化及微藻生物吸碳技术等，进行战略上布局，构建完成上游能源及下游分销两个板块，公司拟更名“新奥能源化工股份有限公司”、“新奥新能股份有限公司”，公司未来将转型为能源和能源化工公司的战略，作为能源平台后期想象空间大，未来发展值得期待。 估值与评级：预计公司2014-2016年EPS 分别为0.79 元、0.95 元、1.15 元，对应动态PE 分别为16.47 倍、13.69 倍、11.31 倍，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求疲软，项目投产进度低于预期，甲醇价格下跌。 |
