欢瑞世纪：精品剧龙头佳作频出，走向“内容+渠道”平台化 ...
欢瑞世纪：精品剧龙头佳作频出，走向“内容+渠道”平台化 来源：光大证券 欢瑞世纪为国内稀缺的在台播剧与网络剧领域均有高收视高流量代表作的精品剧龙头，已出品《盗墓笔记》、《古剑奇谭》、《活色生香》、《青云志》等头部剧。2013-2016 年公司净利润年复合增速达 112%。 行业分析： 中国联通、中国移动推出“无限”流量套餐，“大宽带＋高质量视频业务”正在成为运营商竞争的焦点；全球市场迎接科技业带来娱乐新变革，国内视频行业加速发展与创新空间随之打开，产品升级向美剧看齐。网络剧产品升级时代，品牌龙头公司先发优势明显。 公司分析： 1、代表作突出、品牌认知度高、渠道资源优质：2011 年以来，公司每年均有头部剧代表作，在互联网主流收视群体中市场号召力强；在下游渠道中品牌认知度高、资源优质；主要播出平台为湖南卫视、浙江卫视、江苏卫视、北京卫视等一线卫视以及腾讯视频、爱奇艺视频平台。2、资源整合、造星能力领先业内，加速股权整合资源：公司对制作、主创资源的整合能力突出，先后与于正工作室、华斌工作室等知名团队深度合作；造星能力能力领先，捧红杨幂、李易峰、陈伟霆、杨洋等一线明星。公司上市后加速股权整合资源，已与张涵予、郝晓楠等达成深度合作。3、聚焦精品、打通渠道，走向“内容+渠道”平台化：2017 年预计出品大剧含《大唐荣耀》、《诛仙 2》、《盗墓笔记 2、3》、《天下长安》、《天乩之白蛇传说》等，均具备头部剧潜力。近期公司取得北京卫视周播剧场运营权，并在腾讯视频拥有欢瑞专区，将推动内容、渠道及营销的统一运营和深度结合，一体化打造稳定的制作播出体系、艺人培养体系。 投资建议： 2015 年国内电视剧版权总收入规模 222 亿，已经高于国产电影制片环节 115 亿收入，由于电视剧“B-B”收益分配使得头部作品的影响力与实际收入之间存在错配；随着视频付费用户与收入规模化，高流量剧制作方分成收益空间将打开。预测公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.29、0.38、0.50 元，对应 PE 分别为 44、33、25 倍；该预测尚未充分考虑付费分成收益空间；给予 2 年复合 PEG 为 1 的估值，目标价为 18.81 元。 |
