赣锋锂业(002460):看好赣锋锂业的三条逻辑
简评 1.海外矿产能释放,投资收益显著 公司上游资源布局成效显著:其中, 参股公司RIM(持股43.1%)已正式投产,并拟将产出提升至40万吨6%的锂精矿;公司包销了RIM所有的锂精矿,并已于2月向公司供货(1.5万吨锂精矿).我们预计2017年的产量为17万吨,RIM锂精矿的年销售均价为850美元/吨.公司从RIM获得的投资收益有望达到1.4亿元, 此后RIM的锂矿产量和业绩贡献将进一步提升. 2.原料充足保障锂盐产能释放,推动成本下降 公司锂盐产能充足.近年公司加快了金属锂和锂盐的产能扩张步伐.目前, 公司已经拥有7000吨碳酸锂,10000吨氢氧化锂和1500吨金属锂及1000吨丁基锂产能;新增1.5万吨电池级碳酸锂项目也已经完工;并有2万吨氢氧化锂, 1.75万吨碳酸锂在建.RIM矿产能的释放,将极大地提升公司矿石原料的自给量和稳定性,根本解决制约公司发展的原料问题.在充足矿石原料的支撑下,2017年,公司产能的利用率有望提升,产品的产销量将从前两年的2万吨碳酸锂当量增长至3万吨以上, 并将保持升势.锂盐成本下降,利润空间提升.以采购价850美元/吨锂辉石推算,公司碳酸锂产品的成本要低于7万元,成本明显下降, 公司锂盐产品(折碳酸锂当量)的单吨利润将上升.锂价弹性凸显.碳酸锂价格每上升1万元,公司业绩增厚2亿. 3.驶上氢氧化锂的快车道 短期, 氢氧化锂供需渐趋紧张;长期,高镍化趋势下,氢氧化锂需求将进一步释放,氢氧化锂在2017年出现短缺,其对碳酸锂的溢价有望上升.预计公司氢氧化锂产销量2017年将达到1万吨, 氢氧化锂产销量业内领先.氢氧化锂溢价每上升1万元,公司利润将增加近1亿. 4.盈利预测与投资建议 在电池级碳酸锂均价10.5万元(不含税,含税价12.29万),RIM锂精矿产量17万吨和氢氧化锂对碳酸锂溢价1.5万元等关键假设下,公司2017年的业绩为11.9亿,即EPS1.58元,2018年1.89元.我们维持公司买入评级,在17年22倍PE的基础上,公司有望从新能源汽车及高镍三元电池发展趋势中受益,而公司上游资源,锂盐产能的释放将提升公司的弹性. 风险因素:公司锂矿,锂盐产能释放不及预期.新能源汽车行业景气度超预期下降,锂矿供应释放导致锂价超预期下跌等. |
