军工行业：科研院所改制瓶颈突破在即
军工行业周报：航母产业链需求释放节点可期，科研院所改制瓶颈突破在即 上周申万国防军工指数下跌 0.42%，同期上证综指上升 1.13%，创业指板下跌 0.17%，申万国防军工指数跑输上证综指和创业板指。 1、从细分板块来看，上周国防军工板块0.42%的跌幅在申万一级行业涨跌幅排名居中。 2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中船重工涨幅最大，平均上涨 2.85%；此外，与传统军工集团相比，上周中证民参军指数上升 0.53%，在军工集团指数排名中排名第三。 3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周涨幅排名前五的个股分别为赛为智能（ 22.30%）、 *ST 黑豹（ 17.15%）、 雷柏科技（ 13.72%）、 坚瑞消防（ 12.49%）以及易事特（ 12.36%）；上周跌幅排名前五的个股分别是华锦股份（ 9.58%）、 钢构工程（ -5.32%）、凌云股份（ -5.16%）、 湖南天雁（ -4.92%）以及中国船舶（ -4.91%）。 坚定看好海军和空军的产业链， 尤其是看好航母产业链的投资机会。 1） 参照美军多艘航母的连贯建造经验，财政拨款周期的谷底一般会在第一艘航母下水的时间节点附近出现，后续投入额将呈现不断扩大的趋势。 2） 航母编队建设是系统工程，其导致航母本身建造与配套舰艇、舰载机研制之间存在协同发展机制，而且前者往往是每一轮大吨位作战舰艇建造高峰的重要驱动因素。 3）航母全寿命周期长达半个多世纪，其中运营与维护阶段的开支总额往往是航母编队建设投入的数倍，航母打击群的长在役周期也将带动航母部件及分系统的维修替换以及编队成员装备的更新换代。 随着航母建设带来的大吨位军舰建造的高峰，所以我们继续坚定推荐中船防务： 1）南船核心防务平台，体外核心军品注入预期强烈。 2） 军船业绩超预期。受益于海军建设带来的军舰建造高峰，主要是中吨位军舰的持续增加和军辅船尤其是军辅船的快速建造。 3） 受益于需求触底和供给侧改革，民船业绩会得到较大改善。 李克强总理在政府工作报告中提出，促进经济建设和国防建设协调、平衡、兼容发展，深化国防科技工业体制改革，推动军民融合深度发展。 这符合我们一直强调的改革逻辑， 且超预期。 1） 深化国防科技工业体制改革和推动军民融合都是为了建立一套完善的军工研制体系， 是国家从战略高度努力推进的事情。 2） 其次，军工院所改制一直在持续推进，院所改制已经到了最后节点， 而克强总理的表达反映了高层的支持和确定。此外， 军工院所改制最新进展： 1）政策已经铺垫完成：军工科院院所资产分类文件已经到位，资产归属划分基本明确。 2014 年事业单位社保的统筹账户已经成立，军工集团正在陆续对接。2）高层推动：国资委支持，国防科工局正在实施院所改制的试点。 3）随着军民融合委员会中人员配置的逐步到位，我们预测下半年会有实际的院所改制和资产证券化的政策大概率推出。 在军工集团科研院所改制这个逻辑下， 我们坚定看好中电科系。 中国电子科技集团今年在官方网站上公布将 2017 年的资产证券化率提高到 35%， 重点推荐国睿科技， 背靠亚洲最大雷达研究院，启动资产证券化脚步有望快于其他兄弟单位；主业保持稳定，预计未来三年复合增长率 20-25%；国睿科技是电科系股票中近年唯一没有做过资本运作的标的， 资产注入预期值得期待。 申万宏源研究军工组推荐投资组合第十三期二周市场表现： 上周国防军工投资组合绝对收益-2.44%，累计收益 6.96%；上周组合相对申万军工取得-2.01%超额收益，累计 5.34%超额收益；上周组合相对沪深 300 取得-2.44%超额收益，累计 11.02%超额收益。本周给予申万宏源国防军工投资组合： 中船防务、中国船舶、国睿科技、杰赛科技、中航机电、日发精机。 |
