方大炭素(600516):传统主业触底回升,期待延伸项目放量
事件描述 方大炭素跟踪报告. 事件评论 主业触底回升,4季度或延续盈利好转:公司主营业务涵盖石墨电极,特种石墨和高炉炭砖在内的炭素制品以及铁矿粉,下游主要应用于钢铁冶炼,核电,航空航天等领域.自2013年以来, 受制于钢铁行业景气明显下滑,公司主要产品炭素制品,铁精粉收入与毛利率均显著下滑,持续压制公司经营业绩.不过,2016年,随着钢铁行业景气程度逐渐触底回升, 公司主业也得以低位改善,其中3季度归母净利润0.64亿元,为2014年4季度以来单季度最高,预计公司4季度延续盈利好转:1)炭素制品方面,钢铁行业盈利好转提振钢厂生产积极性, 全年粗钢产量同比增长1.2%,进而拉动公司炭素制品需求;2)铁精粉方面,同样受益于钢厂开工提升,2016年矿石均价超过2015年,其中,4季度同比上涨22%,从而利好公司矿石业务经营. 积极进行产业链相关延伸,期待高端品种放量:在传统主业炭素制品,铁精粉之外,公司近年持续积极进行产业链相关延伸, 主要包括针状焦,特种石墨及碳纤维领域.针状焦领域,随着我国特钢等电炉产量占比跟随钢铁产品优化的开展而不断提升,石墨电极需求空间也将不断增大, 进而带来石墨电极原料——针状焦中长期需求增长.对此,公司原计划利用募投资金投建"10万吨/年油系针状焦工程", 但在项目实施过程中,由于市场环境,技术进展等方面发生变化,公司于2016年年中终止了原募投项目,并于2016年年底公告改为利用剩余募集资金,收购具备"6万吨/年煤系针状焦产能"的江苏喜科墨51%股权并对其增资.相比于原募投项目,本次收购项目属于技术更加成熟,项目进展更快的日资企业,因此,其更早实现更好盈利的前景值得期待.特种石墨方面,随核电产业后期逐渐复苏, 公司"3万吨/年特种石墨制造与加工项目"后续达产后盈利前景依然值得期待.碳纤维领域, 公司2013年收购方泰精密和江城碳素两家公司,成功进入碳纤维领域,也有望跟随制造业转型升级而打开市场空间. 预计公司2016,2017年EPS为0.08元和0.09元,维持"买入"评级. 风险提示: 1.下游需求出现超预期波动; 2.募投,收购项目进展不达预期. |
