航天机电(600151):16年业绩快报低于预期,关注汽配业务的外延式发展
2016年盈利预计同比增长16% 航天机电公告公司2016年净利润经初步测算为2.0亿元, 同比增长16.3%.即4季度单季净利润为1.1亿元, 同比下降42%,低于我们的预期,预计主要受下半年光伏组件价格下跌较多以及收购上海德尔福汽车空调所产生的一次性整合费用拖累. 关注要点 整合德尔福相关一次性费用拖累汽配业务业绩.公司于2016年3月完成对上海德尔福汽车空调系统有限公司(现已更名为上海爱斯达克汽车空调系统有限公司)50%股权的收购,我们预计公司全年汽配业务增长较好并是公司合并营业收入实现34.8%增长的主要驱动力.然而, 由于收购整合期间产生较高一次性费用,预计汽配业务对净利润贡献较为有限.我们预计2017年公司完成收购整合后汽配业务有望实现高增长.公司正在筹划收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd旗下汽车热交换系统业务.若顺利完成收购,预计有助于公司汽配业务未来进一步扩大规模. 光伏业务下半年表现疲弱.1H16公司光伏业务受益于国内抢装潮实现销售收入16.3亿元,同比增长47.5%.上半年公司光伏组件销量442MW,同比增长84%.而下半年国内光伏市场在抢装潮结束后需求转弱且组件价格下跌幅度较大, 导致公司下半年光伏业务表现较为疲弱.全年出售光伏电站106.5MW,低于2015年290MW的水平. 估值与建议 根据业绩预告,我们下调2016/17年盈利预测43/34%至2.0/3.0亿元,引入2018年盈利预测3.4亿元.公司正在筹划收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd旗下汽车热交换系统业务.若顺利完成收购,预计有助于公司汽配业务未来进一步扩大规模.维持"推荐"评级,下调目标价8%至13.8元/股,基于65倍2017年市盈率. 风险 光伏电站销售低于预期. |
