四川九洲(000801):军品驱动提升 潜在资产规模较大
近日公司公告拟向投资者发行不超过9500万股，募集不超过12.92亿元用于收购九洲空管70%股权、九洲信息79.14%股权、206厂房及补充流动资金，发行底价为13.6元。
中信证券研究认为，本次收购对价为2014年的10倍左右，考虑九洲空管公司和九洲信息公司的高成长性，收购PE处于较低水平。预计此次收购完成后，公司的盈利能力将有显著提升，并且主营将成功从民用向军民融合方向转型，业务结构更加均衡，成长性和抗风险能力大幅提升。
空管业务空间巨大，等待通航市场爆发。随着低空逐步开放，中国通航产业预计未来10-15年将带来上万亿的市场。监视、导航、通信和自动化系统的完善性是通航安全性的重要保障，须首先发展，我们预计未来10-15年通航空管市场规模将达到数百亿元。公司空管业务具有深厚的历史积淀，在监视领域占据80%以上的市场份额，有望充分受益于中国通航产业的大规模发展。
机顶盒业务向高清和多媒体方向转型。2013年中国有线数字化率接近70%，随着有线电视数字化率接近饱和，公司近年机顶盒业务增长有所放缓。高清化和多媒体化两个方向转型将使得公司的机顶盒业务企稳回升，未来仍将保持稳健增长态势。
九洲集团实力雄厚，后续注入仍可期待。母公司九洲电器集团是国家从事二次雷达系统及设备、空管系统及设备科研、生产的大型骨干军工企业，主要业务包括军工、空管、北斗导航、三网融合、物联网（RFID）、LED、线缆、电缆、光缆、房地产等。此次收购完成后，上市公司的总体规模相比于母公司仍然较小，未来集团资产的持续注入仍值得期待。中信证券首次给予公司"增持"评级。
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