杉杉股份(600884):正极材料业务受益金属钴涨价
来源:招商证券 数码锂电正极材料对原材料成本上涨具有较好的传导能力。自2017年开年以来,金属钴涨价继续带动钴材料加工环节各类产品售价的上升。基于对各个环节“收入涨幅-成本涨幅”的分析,数码锂电市场相对于动力电池市场,对正极材料涨价敏感度较低,所以正极材料对原料成本上涨的传递通畅,未因为原料涨价而带来不良影响。 在金属钴涨价趋势下,正极材料可在原料库存方面获得额外收益。历史数据显示,2007年~2008年的金属钴涨价,曾使正极材料加工环节盈利水平大幅提升。我们认为正极材料原料库存周转带来的收益,是其最主要原因。 正极材料业务已在杉杉股份收入和利润端占比过半。2016年上半年,正极材料业务在杉杉股份收入中占比51.9%,利润占比51.2%。另外,正极材料业务中,超过70%应用于数码锂电,所以随着金属钴涨价趋势延续,以及杉杉股份新产能不断投放,杉杉股份正极材料业务将显著的带动上市公司盈利水平。我们考虑了钴原料周转单吨收益和正极材料加工费两个假设条件,对杉杉股份正极材料盈利水进行敏感性分析,乐观情况下,原料价格波动可为公司最多带来1.7亿的额外业绩弹性。 |