富瀚微(300613):视频监控芯片设计主力
来源:招商证券 富瀚微是国内安防视频监控芯片设计主力供应商,主营数字信号处理芯片的研发和销售。公司掌握下游核心客户资源,伴随集成电路设计行业的高速发展,公司业绩成长动能强劲,且产品持续升级带动毛利率的提升。募投项目将进一步扩大产能和芯片设计方案,有望帮助公司在芯片设计行业确立优势,有望开拓新市场。预估公司17/18/19年EPS为4.69/6.37/8.59元,合理股价在187.6-234.5元。 公司是国内领先安防视频监控多媒体芯片设计厂商,受益于安防行业的快速发展。富瀚微主营业务为数字信号处理芯片的研发和销售,主营产品为安防视频监控多媒体处理芯片及数字接口模块,近几年受益于下游安放行业的快速发展,公司规模成长迅速。国内视频产品龙头海康威视位居公司第一大客户。全球范围内公司主要竞争对手包括德州仪器、索尼、安霸股份等厂商,但各自占据不同优势。 核心产品毛利增速快,新产品定价能力高。公司2016年收入3.22亿元,增长77.14%,净利润1.10亿元,较2015年上升199.37%。毛利率从2015年的55.96%略升到56.96%,主要原因是公司新产品定价能力高。另一方面,核心产品的毛利略有提升。 技术升级,SP和SoC芯片推动公司长期成长。公司未来业务计划重点加大ISP和SoC芯片的研发投入和市场布局,公司业务布局符合产业发展趋势,紧跟海康威视等下游安防视频监控行业主要客户投资方向,在产品规划和设计能力上继续快速发展。 募投项目将扩大公司产能,增强公司行业地位。公司拟募集募集资金投资项目按顺序列示如下:(1)新一代模拟高清摄像机ISP芯片项目;(2)全高清网络摄像机SoC芯片项目;(3)面向消费应用的云智能网络摄像机SoC芯片项目;(4)基于H.265/HEVC视频压缩标准的超高清视频编码SoC芯片项目,以及补充流动资金。募投项目主要用于扩大公司成熟产品产能。公司目前产能已经较为饱和,产量无法满足市场需要,该项目落地可打开新成长空间。 估值与投资建议。我们预估公司17/18/19年EPS为4.69/6.37/8.59元,考虑到公司所处行业高成长特性,给予40-50倍PE,合理股价在187.6-234.5元。 |