真视通(002771):标的公司业绩突然飙升,真视通并购"捡漏"?
根据2月16日披露的材料, 多媒体视讯服务商真视通(002771.SZ)似乎跨界捡到了一个"金娃娃". 《中国经营报》记者对比发现, 真视通拟收购的云计算服务商——北京网润杰科科技有限公司(以下简称"网润杰科")2016年1~9月营收比2015年全年还多20.29%, 在6家同业A股上市公司华胜天成,太极股份,中科金财,华东电脑,浙大网新,神州泰岳中,2016年1~9月营收同比增长最高为18.48%,最低为-33.26%,平均水平为1.95%. 同时, 真视通披露网润杰科2016年1~9月的综合毛利率为31.22%.与之相比,上述6家同业A股上市公司2016年上半年毛利率最高为26.31%,最低为16.75%,平均水平为20.16%,网润杰科毛利率也远高于同业平均水平.另外,网润杰科2016年实现净利润2600万元,相当于2015年732.14万元的3.5倍. 真视通方面接受本报记者采访时表示一切以公告为准, 其公告中解释:"网润杰科业绩增长主要原因是, 在行业需求增长背景下,公司积极拓展业务,并努力提升了业务的整体毛利水平."北京一位券商分析师认为, 真视通以4亿元收购网润杰科,溢价率相当高, 这决定其需要找到充足的理由.作为网润杰科的同行,世纪互联一位人士对记者评价道,我国上市IDC企业超过70家,大约35%是新三板公司,且很多是跨界经营,大部分都是在"蹭热点". 重组计划一波三折 真视通自称是多媒体视讯综合解决方案提供商,其实是多媒体视讯工程承包商,拥有视频工程特级资质,建筑智能化工程设计与施工等多项资质,主要为能源,政府,金融,交通,教育,医疗等领域的大中型客户提供多媒体视讯工程服务. 随着云计算在全球及中国的大热,真视通2016年6月宣布推出云视讯平台——真会通,号称是基于云架构的视讯平台,并宣称转型为提供云机房建设,云计算部署,云端应用的信息技术和多媒体视讯的综合服务商. 数据显示, 真视通2016年前三季度实现营业收入5.21亿元,同比增长27.46%,实现净利润0.42亿元,同比增长4.37%. 本报记者通过梳理过去一年的公告发现,真视通于2016年4月26日正式披露对网润杰科的收购计划——拟通过发行股份及支付现金方式购买网润杰科100%股权, 同时拟向不超过10名特定投资者募集不超过4亿元配套资金,募资规模不超过收购对价. 该方案2016年5月16日获得真视通2015年度股东大会审议通过. 5月24日正式收到中国证监会出具的《受理通知书》, 进入行政审批阶段.随后,真视通又于6月8日收到中国证监会出具的《一次反馈意见通知书》,并于6月14日进行了反馈. 一切似乎都在按部就班地推进, 直至2016年6月下旬,西南证券被中国证监会立案调查.因为真视通此次重组的独立财务顾问正是西南证券.根据当时的监管规定, 被调查期间,中国证监会暂不受理西南证券作为独立财务顾问出具的文件. 由于西南证券被一查数月而毫无结果,真视通2016年12月6日宣布撤回重组申请文件, 同时,拟将独立财务顾问更换为长江证券.事有凑巧,中国证监会2016年12月9日发布《发行监管问答——在审首发企业中介机构被行政处罚,更换等的处理》,提出涉案保荐机构在审项目原则上将不停审.于是,真视通在2016年12月13日又宣布终止撤回重组申请文件. 此后, 真视通重组案重新进入审批流程,于2017年1月24日收到中国证监会《二次反馈意见通知书》.在《二次反馈意见通知书》中,中国证监会要求真视通说明收购标的网润杰科的业务模式,经营情况以及与同业对比的情况,未来前景等,真视通先后于2月7日, 2月16日公告了《二次反馈意见之回复》及其修订稿,并于2月16日开始临时停牌. 重压之下数据突涨 网润杰科实际上也算是一个工程承包商, 只不过所在的领域为IDC领域,主要为互联网行业,银行,保险,外企,公共事业等提供IDC数据中心建设,运维以及管理服务. 公告显示, 网润杰科截至2015年12月31日的净资产为1870.39万元,但收购评估值超过4亿元,评估增值金额率达到2039.65%.真视通最终作价为4亿元.同时,网润杰科做出业绩承诺——到2016年底,2017年底,2018年底的累计净利润分别不低于2500万元,5625万元, 9531万元.如果未能完成业绩承诺,网润杰科需对真视通进行补充;如果完成并超出承诺金额,管理层及核心团队将获得超出部分的50%作为奖励. 在解释高溢价问题时,真视通对比了航天信息收购华资软件,精功科技收购盘古数据等十多个收购案,认为"在可比交易中,交易标的业绩承诺期前一年的平均市盈率为42.29倍,业绩承诺期内的平均市盈率为11.24倍",而网润杰科业绩承诺期前一年和承诺期内的平均市盈率分别为54.63倍,12.52倍,评估作价是有合理性的. 但值得注意的是, 网润杰科2014年,2015年的净利润分别仅为459.24万元,732.14万元.要完成业绩承诺,网润杰科2016年,2017年,2018年的净利润必须分别完成241.46%,125%,69.44%的同比增长.目前,网润杰科公告已经宣布,网润杰科2016年实现未经审计的净利润2600万元,超额完成业绩承诺. 真视通方面指出,是云计算行业处于高增长阶段,让网润杰科也步入爆发式增长时期. 国内一家云计算厂商的中层人士认为,亚马逊的AWS从2006年上线到2015年宣布盈利, 用了差不多10年时间,国内所有云计算厂商目前还都不敢豪言盈利,阿里云也仅仅是刚刚宣布盈亏平衡点将至,即便工程承包具备一定的特殊性,但是能实现几倍的净利润增长也是奇迹了. 总部位于北京的一家老牌IDC厂商人士对记者表示, 做IDC数据中心建设和维护并不容易,因为成本很高,工期很长,回款很慢. 真视通公告显示,网润杰科的主要客户包括乐视云,奇虎科技等.据了解,因为希望提供云计算服务的乐视, 奇虎等需要首先建设IDC数据中心,做工程承包商的网润杰科这时候出场了, 由于数据中心一般分期建设,网润杰科会先收到部分工程预付款,用预付款和自筹款完成采购,在工程交付后获得尾款.数据显示,网润杰科历史年度存货,应付账款周转天数在200天左右. |
