长白山(603099):稀缺冰雪游标的,但新酒店开业拖累短期业绩表现
投资亮点首次覆盖长白山(603099.SH)给予中性评级,目标价19.75元.理由如下: 景区资源得天独厚.长白山是中国著名5A级景区,核心景点天池是中国最高最大的高山湖泊.公司是吉林省唯一的旅游类上市公司.目前主营收入来源于景区内环保车业务. 冰雪游热潮正带动景区客流的快速增长.长白山每年雪期长达半年以上,冰雪资源具备国际量级开发水平.2012年长白山万达国际度假区开业,过去三年客流复合增速超过50%,2015/2016年雪季成为中国首家突破30万接待人次的滑雪场.冰雪运动的开发使得长白山获得客流快速提升, 并逐步解决景区的淡旺季不均衡状况.2011-2015年长白山年均客流增速高达20%,显著高于传统的成熟景区客流增速. 长白山温泉皇冠假日酒店预计于2016年底开出,短期将拖累整体业绩表现.长白山温泉度假酒店位于北景区北侧, 地理位臵优越,同时将是保护区内唯一的五星级酒店,长期发展空间显著. 但更高的投资成本和淡季较低的入住率预计在短期拖累整体业绩表现.受酒店前期开办费用和收购池西游客服务中心影响,预计2016年公司净利润下滑38%. 我们与市场的最大不同?新酒店开业将短期拖累盈利表现. 潜在催化剂:冬季冰雪游主题升温.资本运作超预期. 盈利预测与估值预计公司2016~18年EPS分别为0.23元,0.30元,0.40元,CAGR为30%.首次覆盖给予中性评级,目标价19.75元,基于2018年50倍市盈率.当前股价对应2016/17/18年91/71/53倍市盈率. 风险新项目发展不及预期,自然灾害影响旅游出行. |