东港股份(002117):4Q收入大增34%,员工持股实施完成加速未来成长
预告2016年净利润同比增长1.3%,符合我们预期 东港股份公布2016年业绩快报:营业收入14.93亿元, 同比增长18.8%;归属母公司净利润2.19亿元,同比增长1.3%,对应每股盈利0.6元,符合我们预期.其中,4Q/3Q/2Q/1Q营收同比分别+33.8%/+17.4%/+11.7%/+9.9%,净利润同比分别+1.8%/-6.5%/+5.3%/+6.0%. 关注要点 1,营收加速成长,新业务投入拖累盈利能力小幅下滑. ①信息化转型继续显效助力公司营收加速成长. 公司全年营收同比增长18.8%(4Q同比大增33.8%), 符合此前我们对公司营收加速成长的判断.在电子发票,新渠道彩票以及档案储存等新兴业务进展顺利的背景下, 我们预计2017年公司营收仍有望维持快速增长. ②市场竞争加剧与新业务培育期拖累公司盈利能力. 2016年公司盈利能力小幅下滑,净利率同比下降2.5个百分点至14.8%,主因市场竞争加剧以及各项新业务仍处于培育期,相关费用压力较大.我们认为,随着公司新业务逐步度过培育期,规模效益有望逐步体现并带动盈利能力回升. 2,信息化转型快速推进,多元业务协同打破成长天花板. ①电子发票:公司旗下"瑞宏网"牌照优势明显,随着规模扩大以及盈利模式逐步清晰, 未来货币化空间巨大.近期微信推出小程序拟信息化线下消费场景,也有助于快速提升电子发票渗透率. ②档案储存与数字化服务:公司票证印刷业务积累了财政部, 交通部,大型商业银行等丰富优质客户,叠加北京国税局档案管理项目带来的标杆效应,未来订单放量可期. ③印刷及覆合类板块:票证印刷, 智能卡等业务经营稳健,后续关注原纸价格上涨对毛利率的影响. 3,员工持股计划实施完成,助力公司可持续发展.近期公司第一期员工持股计划已完成购买,合计购买公司股份962.38万股(占总股本2.65%),购买均价26.42元/股,2018年2月8日解锁. 我们认为,公司员工持股计划规模大,覆盖范围广(覆盖人数460人,其中董监高5人),其顺利实施有助于绑定公司管理层,员工与二级市场利益,助力未来可持续发展. 估值与建议 鉴于业绩快报数据仍需会计师事务所审计,我们暂维持2016/17年EPS不变.同时引入2018年EPS0.93元/股.东港股份的信息化转型已进入快车道, 电子发票,智能IC卡等新兴业务有望与传统票证业务形成协同,打开成长天花板.维持推荐,目标价36元,对应2018年P/E38.7倍. 风险 票证业务萎缩;电子发票政策风险;智能卡业务不及预期. |
