清新环境：业绩略超预期，拓展非电领域夯实烟气治理龙头
研究机构：国海证券 事件： 公司2 月23 日晚间发布2016 年业绩快报：公司实现营收33.90 亿元，同比增长49.48%，实现归属于上市公司股东的净利润7.67 亿元，同比增长51.10%，实现每股收益0.72，同比增长50%，略超市场预期。对此，点评如下： 投资要点： 项目稳步推进，业绩略超预期 2016 年业绩预报显示：公司实现营收33.90 亿元，同比增长49.48%，实现归属于上市公司股东的净利润7.67 亿元，同比增长51.10%，实现每股收益0.72，同比增长50%，略超市场预期，主要源于建造项目及运营项目数量增加，公司稳步推进在手项目实施，同时凭借技术优势不断获取新订单，截至2016 年9 月底，公司在电力领域中标及签署合同项目122 台机组，装机总容量60315MW（其中改造111台，新建11 台），非电领域共计84 台锅炉，连续蒸发量总计15135t/h，436m2 烧结机，订单总金额21 亿元，预计2016 年全年订单总金额达到30 亿元，在手订单充足为业绩的高增长奠定基础。 收购博惠通切入石化领域，非电领域持续拓展夯实龙头地位2016 年5 月公司曾公告拟采用现金+股权的方式收购万方博通（作价7 亿元）及博惠通（作价1.6 亿元）的股权，后来由于证券市场、监管政策等发生了较大变化，交易双方未就交易细节达成一致，终止了收购事宜。公司2017 年1 月直接以1.28 亿元收购博惠通80%股权，博惠通主营业务为烟气脱硝和节能清灰，在石化领域具有技术优势和丰富的客户资源。通过并购，公司借助博惠通的市场地位和渠道资源迅速进入高壁垒的石化行业的烟气治理市场，根据环保部《石油化学工业污染物排放标准》的规定，现有石化企业要在2017 年7 月1 日起，执行大气污染物排放新标准。同时2017 年是“大气十条”的终期考核年，环保督查的执法力度将不断加严，我们认为钢铁、有色、水泥等行业的大气治理政策和订单也将陆续出台，公司SPC-3D技术优势明显，再加上持续拓展非电领域，烟气治理龙头地位更加夯实。 另外通过收购博惠通进入石化领域是公司拓展非电领域的重要措施，不排除未来继续收购万方博通的可能，公司的外延拓展值得期待。 与中铝合作，运营业务将大幅提升，中铝模式有望复制 2016 年5 月31 日，公司与中国铝业共同投资设立北京铝能清新环境技术有限公司（公司股权60%，中国铝业40%），而后出资17.54亿元购买中国铝业下属的兰州分公司、包头铝业有限公司、山东华宇合金材料有限公司、中铝宁夏能源集团有限公司马莲台电厂及六盘山电厂五家企业燃煤发电机组的脱硫脱硝、除尘等环保资产，并与这五家燃煤发电厂签署运营服务合同，公司的运营业务大幅提升，同时我们认为，中铝模式将形成良好的示范效应，公司有望凭借技术优势和项目经验获取其他大型央企国企的运营业务。 绿色债和资产证券化为项目落地再添保障 2017 年2 月公司10.9 亿元的绿色债券已经发行完成，票面利率只有3.70%。同时公司近期拟对下属子公司铝能清新山东华宇、六盘山、马莲台的脱硫、脱销、除尘等环保收益权开展不超过6 亿元的资产证券化业务，盘活了公司的存量资产，加快资金周转，进一步拓宽了融资渠道，同时资金成本较低。借助绿色债和资产证券化，公司获取更多低成本的资金，为项目的加速落地添加了保障。 股权激励预留股权和员工持股计划完成，股价具备安全边际1）2016 年7 月12 日，公司向11 名激励对象授予296 万份预留股票期权，预留股票期权行权价格为17.49 元；2）7 月18 日公司2016员工持股计划（中金公司清新1 号集合资管计划）完成购买股票2286.13 万股，购买均价17.44 元/股，锁定12 个月，员工持股计划总规模达4 亿元，员工持股1 亿元，杠杆比例高达1:3，参与员工不超过1000 人，员工持股计划参与人数、总金额及杠杆比例都比较高，彰显出员工对公司发展充满信心。同时目前公司股价19.21 元，与股票期权行权价、员工持股计划购买价基本持平，具备安全边际。 盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.72、0.98、1.20 元，对应当前股价PE 分别为27、20、16 倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司项目开拓及推进进度低于预期风险、公司外延并购不及预期的风险、宏观经济下行风险。 |
