达实智能：业绩符合预期，关注智慧医疗业务拓展
研究机构：中金公司 预测盈利同比增长79.3% 达实智能公告了2016 年业绩快报，预计2016 年实现营业收入24.2 亿元，同比增长41.4%，其中4Q16 实现营业收入7.7 亿元，同比增长13.7%；预计2016 年实现净利润2.7 亿元，同比增长79.3%，其中4Q16 实现净利润1.0 亿元，同比增长89.0%，符合我们的预期。业绩高速增长主要来自于公司医疗、交通业务的高速增长及久信医疗的并表贡献。 关注要点 医疗业务将迎来高增长。公司2015 年底完成了久信医疗的收购，同时积极打造本部医疗业务，在洁净手术室建设、机电系统等医院建设领域都有成熟的技术和丰富的经验。公司2016 年新签医疗项目订单约15 亿元，相当于公司2015 年收入的87.7%，预计未来2 年公司医疗业务将实现超过50%的收入增长，且由于医疗业务毛利率（2015 年约44%）远高于传统的建筑业务（2015 年约26%），公司整体毛利率将逐渐提升。 交通业务2017 年订单将显著回暖。公司轨道交通业务重点跟踪深圳、长沙、成都等城市，而这些城市2016 年整体智慧交通招标量下降，导致公司2016 年交通业务订单出现较大下滑。但我们预计随着公司重点跟踪城市智慧交通招标的推进，公司2017 年交通板块订单将显著回暖，且由于订单执行周期较短（一般为12 个月），乐观估计2017 年下半年交通业务收入将恢复增长。 建筑业务将恢复稳健增长。公司智慧建筑业务受地产周期波动影响，2016 年收入预计出现下滑。但根据中金地产组的预测，在补库存的带动下，2017 年房地产投资增速有望超过5%，新开工面积增速有望达到5~10%，将超出市场预期。在稳健的地产投资、新开工的带动下，公司智慧建筑业务预计也将恢复稳健增长。 估值与建议 基于公司业绩快报，我们下调2016 年净利润预测3%至2.7 亿元，基于公司2016 年轨道交通新签订单低于预期，我们下调2017 年净利润预测10%至3.9 亿元，同时，引入2018 年净利润预测为5.4 亿元，同比增长36%。由于盈利预测下调，我们相应下调目标价10%至8.2 元（对应40x 2017e P/E），隐含27%的上行空间，维持“推荐”评级。未来催化剂包括：地产投资、新开工超预期，轨道交通大单落地，医疗PPP 进展顺利。 风险 2016 年轨交订单下滑至1Q17 业绩低于预期。 |
