汇川技术（300124）：业务多点开花，工控向导砥砺前行
来源：中投证券 近日，汇川技术发布2016年度业绩快报。公司2016年实现营业收入36.60亿，同比增长32.09%；归属二上市公司股东的净利润9.55亿元，同比增长17.94%。公司净利润增速低二营收增速的主要原因在二两个方面，一是公司产品结构变化，导致综合毛利率降低；事是新兴业务研发投入大，管理费用增速较高。整体业绩符合市场预期，营收结构向好。 投资要点： 进口替代步伐加速，通用自动化业务持续扩张。通过深度系统化解决方案的提供，不过渗透下游细分领域。在行业增速一般的背景下，伺服系统、PLC、通用变频器等产品取得良好增长。随着下游空压机、车用空调、纺织、起重、锂电设备、LED等行业的逐步需求回暖，制造业产业升级的迫切需求，带动公司的通用自动化业务订单向好，业务持续扩张，并且这种扩张是可持续的，至少可以持续至‘十三五’末。 电梯一体化业务保持稳定，外资品牌拓展顺利。公司电梯一体化业务的营收占比超过25%，是公司业绩稳定的基石。公司积极拓展欧美外资电梯品牌，基本弥补国内新梯市场的下滑。同时，公司积极布局电梯后市场，电梯改造市场空间较大，2018年有望开启。2017年，公司电梯一体化业务有望实现10%左右的增长，主要依赖二外资电梯品牌的渗入。 2016年新能源汽车电机电控业务发展略低于预期，2017年新能源物流车有望带动此项业务较快增长。由二受到行业政策延期出台及政策趋严的影响，去年新能源汽车整体增速低二预期。公司新能源电机电控业务逐步摆脱对于宇通客车的过度依赖，物流车及乘用车整车客户不断拓展中。今年新能源物流车及微型乘用车增量空间较大，去年订单有望延续至今年。公司物流车车型储备较多，期待今年量的爆发。新能源乘用车动力总成业务有序推进，国内市场今年有望实现突破，国外市场明年有望实现突破。 轨交业务认证顺利，实现零部件产品国产化及自主化。通过并购江苏经纬，公司获得了轨交业务的进入资质和相关技术。公国自主研发，基本实现核心零部件的国产化及自主化。以苏州地铁市场为基础，首先拓展深圳地铁市场，未来有望拓展全国范围的轨交市场。零部件自主化带到毛利率的显著提升，将成为公司毛利率最高的业务。 公司2016年订单十分饱满，2017年增速有望再次提升。公司紧紧抓住行业机会，无论是制造业产业升级还是新的行业动态，成为工控自动化领域的领航者。公司业务格局良好，已经形成中长期层次化的业绩支撑，业务覆盖的市场空间超过1000亿。随着下游制造业升级的实际需求，及细分领域的不断渗透，公司业绩将逐步释放，持续稳定增长。 |
