非银金融：规范坚守价值自见 关注2股
非银金融行业点评报告：国新办发布会保监会领导发言点评：规范坚守，价值自见 事件： 2 月 22 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国保险监督管理委员会主席项俊波、副主席陈文辉、副主席黄洪、副主席梁涛一同出席，而这也是农历新年以来，保监会领导班子首次公开接受媒体采访。保监会相关负责人对万能险、险资举牌、保险公司股权结构治理等问题一一作出回复。我们分析点评如下。 监管思路明确且一致，强调保险公司股权管理与公司治理，坚守“保险姓保”。 保险公司股权管理与公司治理方面，保监会主席项俊波表示绝不容许保险被金融大鳄所借道和藏身， 持续完善监管制度，保监会目前正在就修订后的《保险公司股权管理办法》征求意见，拟通过对股权实施分类监管，规定各类资本的持股比例上限，其中单一股东持股比例不超过 1/3。 我们认为监管加强保险公司股权管理与公司治理，主要针对少数保险公司存在的的虚假注资、一股独大、治理失衡等现象，公司的规范治理利于行业长期健康发展。 保费端限制万能险过度销售甚而一险独大现象， 并不全盘否定万能险本身。 保费端发行短期、高利率但低价值率的万能险，是此前资产驱动负债型保险公司迅速做大保费规模的途径。自保监会 2016 年 3 月发布《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》，对万能险的无序发行提出监管要求之后，行业万能险累计同比增速由 2016 年 3 月的 213.6%降至 2016 年 12 月的 53.86%。 保监会表示中国已初步建立了一套比较完善的万能险的监管制度，中国的监管标准高于欧美国家，监管要求也比欧美国家要严一些。 且总体来看万能险的发展是健康平稳的，风险是可控的。少数保险公司在万能险经营中确实存在一些问题，一是少数保险公司万能险业务一险独大，而且期限普遍偏短，有可能导致业务大起大落，公司经营的不稳定性；二是短期负债配长期资产，形成资产负债错配，这有可能给公司经营带来现金流承压的风险隐患。 2017 年 1 月保费增速超预期， 寿险保费为 7579.6 亿元，同比增长 39.1%，其中期缴保费同比增长了 49.3%。 投资端限制激进股票投资，举牌并不等于收购。 我们看到监管从去年以来在投资端加强保险公司股票投资监管，强调遵循财务投资为主原则。我们认为对于保险资金运用的监管思路和取向是明确的，即保险资金运用应当遵循审慎稳健的原则，应当服务保险主业，保险资金不应成为大股东的“一致行动人”，甚至盲目投资到一些毫不相干的行业，为了达到控制目的不计成本。 此前保监会发布《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》，进一步明确保险机构股票投资监管政策，规范股票投资行为，防范保险资金运用风险。以持股比例 20%以及是否拥有控制权为限，区分三种投资分类和监管要求，施行差别监管。 投资建议： 保险股基本面边际改善无疑，坚守价值与保障的上市保险公司在监管限制平台型保险公司万能险销售与激进股票投资同时，行业集中度得到提升，且利率提升利好保险资金投资收益以及减轻准备金增提对会计利润造成的压力。保险板块目前交易于 1.1XPEV_2016E，处于历史较低水平，且在利率提升提升保险公司投资收益率逻辑之下，保险公司内含价值评估可信度提升。推荐受益程度最大的纯寿险标的中国人寿和新华保险。 风险提示： 二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。 |
