天康生物(002100):高致病性禽流感,催生事件性机会
疫苗:深蹲起跳,业绩拐点 公司的H5高致病性禽流感疫苗于2016年4月获得新兽药证书,采用生物反应器细胞悬浮培养技术生产;该工艺具有简单快捷, 成本低,培养条件易控,不良反应小等优势,品质显著高于市场.我们预计其销量将快速增长,明年有望贡献1.5亿元营收.口蹄疫第三车间悬浮培养技术改造已于近期完工,高品质的口蹄疫市场苗新品上市在即;不仅彻底解决了产能瓶颈, 产品品质也得以大幅提升.同时,具有开创性的猪瘟E2疫苗很快拿到新兽药证书,预计明年年中上市,天康的疫苗板块在沉寂一年后将于2017年迎来爆发. 饲料:稳中有进,量利双增 2016上半年,大宗原料回落的情况下饲料单价有所下降,公司饲料业务毛利率显著提高至15.04%,同比增加3.43个百分点.随着未来能繁母猪存栏回升渐近,公司疆内+疆外战略的稳步推进,饲料销量将逐步加速增长,我们估计2016-2017年销量分别为100,140万吨. 养殖:全产业链,品牌为王 公司先后从美国,加拿大,丹麦分别引进新美系,加系和丹系种猪,采用"公司+基地+农户"的模式,分别在新疆和河南区域布署百万头生猪养殖产业,并且积极推进向服务营销模式的转型, 从单纯的产品竞争转为价值链的竞争,从一个单一的饲料企业,发展成现代化农牧全产业链的企业.天康放心肉产品占乌鲁木齐品牌肉市场80%的份额, 深得消费者的信赖,具有较强的下游消化能力.我们预计2016-2018年出栏35/50/100万头生猪. 盈利预测与估值:我们预计2016/17/18年公司归母净利润为3.54/4.60/5.89亿元,EPS为0.37/0.48/0.61元, 给予17年30-35倍PE得出一年内目标价区间为14.4-16.8元,较现价具有49%-74%的上涨空间,并给予"强烈推荐-A"评级. 风险提示:重大食品安全事件风险,重大不可控疫病风险,疫苗销售不达预期. |
