亿帆医药(002019):基础业绩稳定增长,中药增长和估值提升在路上
D-泛酸钙收入结构或调整,但明年业绩保持稳定有望 目前全球D-泛酸钙的需求量在2万吨左右,近80%来自中国;公司产能约1万吨,15年估计销售9000吨,16年预计有所下滑(65%左右用于出口),但是均价由16年初50元/Kg上涨至目前290元/Kg,预计16年净利润约4亿,呈现前低后高的走势.17年预期上半年价格维持稳定, 但是下半年兄弟科技或打破竞争格局,新增5000吨产能,致目前高位价格承压,故预计17年D-泛酸钙创造净利润维持在4亿左右,呈现出前高后低的趋势. 制剂业务主打规模效应,中药制剂成未来两年的增长点 亿帆生物以销售见长,全国独家总经销品种共14个,包括.阿奇霉素颗粒(Ⅱ),注射用头孢他啶,吡拉西坦注射液,重组人生长激素,注射用长春西汀,硝苯地平缓释片(III)等,借壳后公司通过外延的方式持续整合了近20家公司,构建起丰富的皮肤科,妇科和血液肿瘤科产品线,其中复方黄黛片,缩宫素鼻喷雾剂,妇阴康洗剂,尿素乳膏处于高速增长期, 有望成为公司的制剂新的核心品种.中药方面目前拥有独家产品28个,预计两年内完成销售整合,借助公司强势的销售网络聚沙成塔,成为公司制剂业绩新的增长点.预计16年公司制剂业务净利润约3亿,17年增速15%. 收购健能隆布局高端生物药,估值提升在路上 16年7月完成对DHY公司53.80%股权的收购, 后者拥有Fc双分子技术和免疫抗体两大技术平台,研发管线丰富.其中F-627(重组人粒细胞集落刺激因子-Fc融合蛋白,为第三代产品比Amgen的长效Neulast更长效,治疗效果更强)的肿瘤放化疗后重度嗜中性粒细胞减少适应症在美国处于III期临床,在中国处于II期临床;F-652(重组人白介素22-Fc融合蛋白)的骨髓移植免疫反应, 急性酒精肝炎两个适应症在美国处于II期临床,急性胰腺炎适应症在中国处于II期临床;此外F-899,A-337,A319A/B等还处于临床前. 非公开发行预计17年落地,目前股价具有二级市场投资吸引力 非公开募集18.05亿用于高端药品制剂(6亿), 收购健能53.80%股权(7.01亿)和补流(4.65亿),已反馈意见,预计将在17年上半年询价发行,公司作为优质的标的,目前股价相对于后期询价具有二级市场的吸引力. 估值评级 目前公司基础业务D-泛酸钙和化药制剂稳定,16年净利润预计7亿左右,2年内中药将成为新的业绩增长点;健能隆实验进展顺利,预计19年F-627上市;定增落地17年上半年,目前价格对于询价具有吸引力.预计16-17年EPS为0.64,0.68,0.71元,对应PE25倍,24倍,23倍,给予17年30倍PE(行业平均估值40倍),对应目标价为20元,首次给予买入评级. 风险提示:D-泛酸钙降价幅度较大 |
