东杰智能(300486):迎智能物流东风,拓展智能物流仓储市场
结论:公司在汽车智能物流装备市场处于领先地位,但受汽车行业固定资产投资增速放缓影响,自2013年开始智能物流输送系统业务收入下滑,我们判断,经3年调整期后,该业务未来有望保持平稳.另外,凭借在汽车智能物流装备积累的优势,公司正大力开拓智能物流仓储系统及立体停车库市场. 智能物流仓储系统已成功进入医药,食品和电商等行业市场,预计该业务将受益制造业装备升级及电商发展, 将迎来快速成长期;全国立体停车库潜在需求超千亿,随着行业发展环境完善,未来将迎来爆发.预计2016-2018年EPS为0.39元,0.42元和0.57元,考虑到公司正处于非汽车行业智能物流系统市场开拓初期,具备较大的订单落地潜力,给予一定的估值溢价,给予目标价35元,对应2016年89.74倍P/E,首次覆盖,"谨慎增持"评级. 智能物流仓储系统是公司中期发展重心,受益装备升级及电商发展.公司原收入大头智能物流输送系统受汽车行业固投放缓影响, 2016年中期收入减少35%.目前公司智能物流仓储系统主要下游客户集中于医药,食品,电商等行业,我们判断,该业务将受益于制造业装备升级及电商快速增长对仓储物流的需求. 立体停车库市场潜在需求超千亿,待行业发展完善步入收获期.目前我国机械立体泊位仅占总泊位的1.7%, 与发达国家15%-20%的占比相去甚远.假设我国机械立体泊位比例提高到10%, 经测算,总需求达3000多亿.2015年8月政府多部门已发布《关于加强城市停车设施建设的指导意见》完善行业发展环境.我们判断, 随着行业逐步完善,公司立体停车库业务将步入收获期. 风险提示:智能物流输送系统业务超预期下滑;物流仓储系统拓展低于预期. |