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2017年国企改革将从混改等方面突破 五主线淘金概念股

2017-2-23 10:23| 发布者: adminpxl| 查看: 16771| 评论: 0

摘要: 23日,由国资委新闻中心、国资委研究中心等主办的首届中国企业改革发展论坛在京举行,主题为“改革新动能 优化供给侧”。国务院国资委主任肖亚庆在主旨演讲中表示,2017年国企改革已经入爬坡过坎、滚石上山的关键阶 ...
云南白药(000538):新白药,新活力,新征程


    混改方案公布,百年白药踏上新征程
    16年末公司控股股东混改方案公布, 新华都集团增资254亿元入股白药控股,混改
后与原实际控制人云南省国资委各持其50%股权, 此次混改省国资罕见出让50%股权彰
显改革决心,新华都巨额增资并锁定6年也体现其看好白药发展前景.纵观历史,公司在
卓越管理团队带领下, 不断强化白药品牌,挖掘品牌价值,市值从2000年的33亿元攀升
至目前的近800亿元,成为品牌中药龙头.我们预计,此次混改有助于公司建立市场化治
理体系,百年白药将添入新活力,踏上新征程,期待2018年市值突破千亿.
    健康产品部与中药资源部将继续推动工业板块健康增长
    健康产品部是近年成长最快的部门,白药牙膏16年终端含税收入50亿元(市占率第
二),未来还将继续受益于消费升级与产品线扩容,卫生巾系列向高端延伸,背靠白药品
牌与抑菌概念发展潜力大, 此外公司未来将引入其他日化品,丰富产品线.中药资源部
将依托品牌, 资源优势,在药材贸易与保健品的驱动下,未来三年增速有望高于25%.药
品部白药系列产品作为独家品种竞争优势明显,已形成三个10亿品种,未来增长趋于稳
健, 普药领域部分特色药(气血康口服液)培育初见成效,步入成长轨道.我们预计工业
板块15-18年CAGR为11%,2018年收入将达128亿元.
    两票制加速省内医药流通整合,进一步巩固公司省内龙头地位
    过去五年药品流通领域已在集中采购(配送),飞行检查等政策下持续整合,而16年
启动的两票制更是加速流通市场整合,未来市场将逐步形成全国龙头+区域龙头的格局
.我们预计"两票制"今年在云南六市落地,并有望2018年全省推开.公司作为省内龙头,
将充分受益于两票制下的省内整合,我们预计商业板块15-18年CAGR为11%,2018年收入
将达157亿元.
    混改后白药品牌挖掘与外延并购发展最值得期待
    此次混改将使公司治理体系更加市场化,两方面最值得期待:一是对白药品牌的进
一步挖掘, 历史业绩已证明管理团队十分优秀,而其激励水平却处于行业中下游,混改
后公司或将推出激励计划,激发管理层持续挖掘白药品牌价值,内生增长有望重回15%;
二是外延式并购有望加速, 受限于国企体制,公司在外延并购上十分谨慎,混改后公司
决策流程有望压缩,并购步伐或将迈得更大,同时充裕资金储备与新华都增资也为并购
提供强力支撑,未来公司或将在完善自身产业链与大健康领域两个方向进行外延.
    首次覆盖给予"增持"评级
    我们看好公司借力混改,开启新一轮增长周期,预计16-18年收入229亿元,257亿元
,286亿元,净利润30.9亿元,34.9亿元,40.1亿元,对应EPS2.97元,3.35元,3.86元,同比
增长11.5%,12.9%,15.2%.
    考虑混改将带来的积极变化,白药品牌价值,参考可比公司估值,给予公司2017年2
6-30倍PE,目标价87-100元,首次覆盖给予"增持"评级.
    风险提示:混改效果不达预期,业务进展不达预期.


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