科士达：三大主业稳增，UPS龙头快速拓展新能源产业链
研究机构：天风证券 UPS 主业稳定增长，新能源产业链快速扩张 自2013 年以来，公司营业收入、净利润一直稳定增长。2016 年前三季度公司实现营业收入11.63 亿元，同比增长17.43%；归母净利润1.85 亿元，同比增长32.87%；扣非净利润1.81 亿元，同比增长33.89%。公司三大主业持续增长，预计未来几年净利润有望保持25%复合增速。 UPS 市场稳步增长，IDC、轨交、军备承制助力未来增长 自2000 年起，公司国内UPS 销量市场占有率居本土品牌第一位。随着数据中心投资拉动基础设施设备需求，UPS 呈现大功率化的趋势，公司有望受益。国家2016-2018 年交通基础设施重大工程建设三年行动计划预计投入约4.7 万亿元，轨交业务有望成为新的增长点；公司进入《中国人民解放军装备承制单位名录》，有望拓展军备承制领域。 光伏产业链高速增长，推进外延式发展 2013 年-2015 年，公司光伏逆变器装机量居行业第三位。2016 年上半年，光伏逆变器出货量约1GW。公司有望大幅受益分布式光伏及光伏扶贫项目建设，保持高速增长。公司光伏电站有望加快建设。2016 年2 月1 日，公司以自有资金出资1 亿元参与发起设立创业投资基金合伙企业，通过投资的方式间接培育新能源等新兴产业领域优质项目，延伸完善产业布局。 充电桩收入、利润快速增长，持续高增长可期 新能源汽车产业推动下，充电桩业务迎来千亿市场机遇，公司掌握充电模块核心技术，成为充电桩优质标的。2016 年上半年，公司充电桩订单约6000 万元，实现收入3863.8 万元，同比增长843.89%，毛利率高达45.89%，预计16 年充电桩收入8000 万元左右。2017 年，我国力争新增充电桩80万个，其中专用桩70 万个，公共桩10 万个，同比增长超过3 倍。2017年，公司充电桩业务有望继续高增长。 盈利预测和投资评级：给予买入评级 公司三大主业持续增长，预计未来几年净利润有望保持约25%复合增速。 UPS 销量居本土品牌第一名，IDC、轨交、军备承制助力UPS 稳定增长；光伏逆变器行业第三、有望高速增长，光伏电站快速推进、成为重要利润增长点；充电桩收入、利润持续高增长可期。预计公司2016-2018 年每股EPS 为0.63、0.81、1.01，对应当前股价PE 为30、23、19 倍，给予“买入”评级。目标价24.3 元。 风险提示：数据中心业务发展低于预期，光伏逆变器、充电桩、光伏电站推进低于预期，海外市场拓展不及预期。 |
