隧道股份(600820):上海国改大风起,首推隧道股份,45%空间
投资建议.维持预测公司2016/17年EPS0.55/0.66元,增速23%/15%.考虑行业爆发,国改最强风口在即, 上调目标价至17元(+8%),空间45%,对应17年26倍PE,维持增持,行业首配. 16日上海将召开国企工作会议,上海国改有望再站风口,近期上海国改呈现两大变化. ①混改或成重心.上海国改呈现出"顶层设计(20条)→资产重组(华建等整体上市)→混改(混改指引/员工持股试点方案)"的路径.②试点方案出台后,首个标杆项目落地.上汽集团1月20日完成6.6亿股定增,大股东和员工持股计划认购1.8亿股. 与众不同的观点.同样的国改风口, 不同的公司.公司的上海国改龙头地位是市场共识:15年1至6月国改风口期公司/沪深300涨幅164%/33%,PE由17翻至45倍.但17年有3大边际变化.①行业景气度:未来3年轨交行业CAGR超40%,17年同增料超70%;12月市政(含轨交)PPP项目3.8万亿,占比最高(28%);15/16年至今最高市值663/359亿,对应同期3/6.7千亿轨交市场.②业绩弹性:14/15年/16年Q3净利增速8%/6%/12%,同期订单增速+27%/-24%/+83%, 业绩与订单增速差扩大.③改革方向:混改位列中央工作会议三大关键词;同集团下的上海建工已推员工持股;公司存在跨行战略合作方(如联合绿地签196亿PPP项目),混改预期强. 催化剂.上海国企工作会议;配套文件落地;相关标的推国改方案等. 风险因素.国改力度不及预期;进程不及预期;政策不确定性. |
