科士达（002518.SZ）：三大主业稳增，UPS龙头快速拓展新能源产业链
UPS主业稳定增长，新能源产业链快速扩张：自2013年以来，公司营业收入、净利润一直稳定增长。2016年前三季度公司实现营业收入11.63亿元，同比增长17.43%；归母净利润1.85亿元，同比增长32.87%；扣非净利润1.81亿元，同比增长33.89%。公司三大主业持续增长，预计未来几年净利润有望保持25%复合增速。 UPS市场稳步增长，IDC、轨交、军备承制助力未来增长：自2000年起，公司国内UPS销量市场占有率居本土品牌第一位。随着数据中心投资拉动基础设施设备需求，UPS呈现大功率化的趋势，公司有望受益。国家2016-2018年交通基础设施重大工程建设三年行动计划预计投入约4.7万亿元，轨交业务有望成为新的增长点；公司进入《中国人民解放军装备承制单位名录》，有望拓展军备承制领域。 光伏产业链高速增长，推进外延式发展：2013年-2015年，公司光伏逆变器装机量居行业第三位。2016年上半年，光伏逆变器出货量约1GW。公司有望大幅受益分布式光伏及光伏扶贫项目建设，保持高速增长。公司光伏电站有望加快建设。2016年2月1日，公司以自有资金出资1亿元参与发起设立创业投资基金合伙企业，通过投资的方式间接培育新能源等新兴产业领域优质项目，延伸完善产业布局。 充电桩收入、利润快速增长，持续高增长可期：新能源汽车产业推动下，充电桩业务迎来千亿市场机遇，公司掌握充电模块核心技术，成为充电桩优质标的。2016年上半年，公司充电桩订单约6000万元，实现收入3863.8万元，同比增长843.89%，毛利率高达45.89%，预计16年充电桩收入8000万元左右。2017年，我国力争新增充电桩80万个，其中专用桩70万个，公共桩10万个，同比增长超过3倍。2017年，公司充电桩业务有望继续高增长。 盈利预测和投资评级：给予买入评级：公司三大主业持续增长，预计未来几年净利润有望保持约25%复合增速。UPS销量居本土品牌第一名，IDC、轨交、军备承制助力UPS稳定增长；光伏逆变器行业第三、有望高速增长，光伏电站快速推进、成为重要利润增长点；充电桩收入、利润持续高增长可期。预计公司2016-2018年每股EPS为0.63、0.81、1.01，对应当前股价PE为30、23、19倍，给予“买入”评级。目标价24.3元。 国元证券 |
