通威股份(600438):新能源并表业绩大幅提升,4GW高效晶硅投资加速新能源业务发展
点评: 新能源业务并表效应, 业绩大幅增长.2015年和2016年永祥股份,通威太阳能和通威新能源相继注入股份公司,同时,受益于2016年630政策释放,截至2016年底全国累计装机约77GW,新增装机约为34.24GW,创历史新高,有利于公司新能源业务的增长. 投资4GW高效晶硅, 加速新能源业务.公司下属子公司通威太阳能与成都市双流区人民政府签署《投资协议书》, 在双流区投资建设年产4GW高效晶硅电池生产项目,主要从事高效晶硅电池生产, 研发和销售,该项目总投资预计为人民币50亿元,是继一期项目之后的二期和三期项目,本项目投产后,公司高效晶硅电池产能规模将达到7.3GW,将进一步突显公司在该领域的规模优势,同时预计达产后,新增营收为70亿元/年,有利于推动实现公司"打造世界级清洁能源企业"的战略目标的实现. 同时,月初,投资标的为丽江隆基硅材料有限公司.通威股份的子公司四川永祥,隆基股份和天合光能拟以三方出资成立合资公司的方式共同投建丽江年产5GW单晶硅棒项目, 以达到战略合作共赢目的.合资公司注册资本为人民币8亿元,其中,隆基股份出资4.8亿元,持股60%;天合光能出资2亿元,持股25%;永祥股份出资1.2亿元,持股15%.此次永祥股份进军单晶市场, 有利于发挥永祥股份的光伏上游产业优势以及进一步拓宽多元化业务, 有利于保障永祥股份的业绩承诺的实现.同时,也有利于永祥股份加快新能源产业布局和发展, 以多晶硅产业为核心,积极拓展并完善通威股份从多晶硅,单晶硅, 硅切片生产到太阳能电池组件,太阳能光伏发电以及光热一体化产品研发,推广与应用的完整产业链,致力于打造成世界级世界级清洁能源公司. 分布式光伏是重点,有利于单晶市场份额的提升.我们在2017投资者策略报告《2017年年度投资策略(光伏)——分布式和扶贫是光伏亮点, 储能和配网是新机会》上指出,单晶将会是发展方向之一,在2020年左右单晶的市场份额将会与多晶持平.目前,光伏行业将进入装机规模化"新常态", "十三五"期间光伏装机新增容量将是"十二五"期间累计装机容量的3倍多.特别值得一提的是,国家对分布式光伏给予倾斜."十三五"期间, 分布式电站累计规模将达到60GW,具有10倍的增长空间,年复合增长将高于55%.单晶市场占有率从2014年的5%上升到2015年的15%,预计2016年提高到30%左右. 据不完全统计,领跑者计划中标的情况来看,单晶占比达到60%左右. 同时, 国家政策向分布式倾斜有利于单晶市场的进一步拓展.永祥股份进军单晶,战略意图明显. 盈利预测与投资建议: 在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司通过投资单晶,进一步完善光伏产业链,助推公司盈利能力的提高.预测公司2016-2018年EPS分别为0.23,0.36和0.40,给予"买入"评级. 风险提示 收购新能源业务不达预期,渔光互补协同效应不达预期,新能源政策有所变化. |
