林洋能源(601222):2017年持续布局海外电表以及光伏电站业务
要点 我们拜访了林洋能源并与管理层就公司近况做了沟通,主要纪要如下: 持续拓展海外智能电表业务. 2016年国内电网招标量下滑较大并导致公司国内智能电表业务收入承压.展望2017年, 国内电网招标量有望进一步下滑,公司希望通过拓展海外业务来缓解国内电表业务的压力.通过与ELGAMA的合作,公司的海外业务成功打入葡萄牙,西班牙以及波兰等欧洲市场.我们预计公司2016年海外业务实现翻倍增长. 光伏电站业务稳步推进.截至3季度末, 公司累计并网装机562兆瓦,三季度结算电量17, 773万千瓦时,平均利用小时数预计为316小时.我们预计公司2016年末累计并网装机有望接近1GW,2017年有望进一步新增500MW装机. 高效单晶组件有望于17年中投产.公司首期2条高效单晶组件生产线有望于17年中完成建设并开始中试.管理层看好未来高效单晶产品的市场空间, 公司此次投建的N型单晶太阳能电池及组件产品光电转换效率高,量产单面光电转换效率可达到21.50%. 建议 我们看好公司光伏装机稳步增长以及积极拓展海外业务. 为反映国内电表业务的下滑, 我们下调2016/17年盈利预测10%至5.81/8.31亿元,引入2018年盈利预测9.76亿元.目前股价交易于2017年16倍市盈率,估值吸引力较高,维持"推荐"评级,目标价下调10%至12元/股,基于25倍2017年市盈率. 风险 光伏电站建设慢于预期. |