格力电器(000651):当前A股家电最具性价比之选
格力电器:盈利预期差+价值被低估.2017年的空调行业景气仍值得期待(低基数与合理的库存水平), 并且由于格力在渠道策略与其他一众厂商的分歧(格力坚持传统渠道库存策略&不提价),预计2017格力市占率仍将提升,经营有望实现超出市场一致预期(Wind一致预期2017年:收入+12%盈利+15%;)的快速增长.以2016年的盈利考量,当前股价对应的股息率水平大约7%.以确定性为基石, 格力电器是当前A股家电最具性价比的配置选择,年内2000亿市值是合理的定价. 投资策略:二月仍可偏乐观.1,盈利预期差:空调景气向好,格力电器性价比极高2,地产周期:1-2月地产同比数据仍然不坏(全国销售数据2016同期低基数), 可关注厨电龙头(老板电器+华帝股份,厨电股的波段可认为完全是估值的游戏).3,长期配置,优选美的集团(估值国际化+盈利增长). 底线价值:比较(市值-净现金)/过往三年平均盈利(不含金融行业),以此作为被并购底线价值指标, 家电最具价值企业的前五名分别为格力电器(A股第2名)海信电器(A股12名)青岛海尔(A股15名)小天鹅和美的集团. 考虑到历史上优质家电企业的业绩平滑能力,比较(市值-净现金)/过往三年平均自由现金流似乎更具"客观性",家电最具价值企业分别为格力电器(A股第2名)小天鹅(A股4名)青岛海尔(A股17名)和美的集团(A股19名). 景气趋势与格局演绎:双寡头的美好时光.据产业在线,2016年空调内销量同比-3.5%, 其中下半年7-12月累计同比+40.7%,复苏强劲.预期2017.1-6月将是空调内销景气持续上行的周期, 下半年增速回归稳健;前期原材料价格的上涨,也给予了空调巨人更多的市场空间:产品涨价覆盖成本提升盈利, 或是利用此契机重新洗牌行业格局(格力坚持不提价将会施压二三线企业)…双寡头的机会窗口都已经开启.回顾历史几轮通胀周期,白电行业均跑赢市场,格力更加不遑多让.2018年格力电器董事会将换届选举,预期公司现任管理团队在2016-2017年将奉献更为卓越出色的经营表现. 风险提示:原材料价格波动超预期,空调景气复苏低于预期 |
