林洋能源:2017年持续布局海外电表以及光伏电站业务
研究机构:中金公司 要点 我们拜访了林洋能源并与管理层就公司近况做了沟通,主要纪要如下: 持续拓展海外智能电表业务。2016 年国内电网招标量下滑较大并导致公司国内智能电表业务收入承压。展望2017 年,国内电网招标量有望进一步下滑,公司希望通过拓展海外业务来缓解国内电表业务的压力。通过与ELGAMA 的合作,公司的海外业务成功打入葡萄牙,西班牙以及波兰等欧洲市场。我们预计公司2016 年海外业务实现翻倍增长。 光伏电站业务稳步推进。截至3 季度末,公司累计并网装机562兆瓦,三季度结算电量17,773 万千瓦时,平均利用小时数预计为316 小时。我们预计公司2016 年末累计并网装机有望接近1GW,2017 年有望进一步新增500MW 装机。 高效单晶组件有望于17 年中投产。公司首期2 条高效单晶组件生产线有望于17 年中完成建设并开始中试。管理层看好未来高效单晶产品的市场空间,公司此次投建的N 型单晶太阳能电池及组件产品光电转换效率高,量产单面光电转换效率可达到21.50%。 建议 我们看好公司光伏装机稳步增长以及积极拓展海外业务。为反映国内电表业务的下滑,我们下调2016/17 年盈利预测10%至5.81/8.31 亿元,引入2018 年盈利预测9.76 亿元。目前股价交易于2017 年16 倍市盈率,估值吸引力较高,维持“推荐”评级,目标价下调10%至12 元/股,基于25 倍2017 年市盈率。 风险 光伏电站建设慢于预期。 |