据悉，央行于11月25日上午开展了2150亿元逆回购操作，包括1200亿元7天期、700亿元14天期和250亿元28天期。因今日有2300亿元逆回购到期，因此单日实现资金净回笼150亿元，为连续第二日净回笼；全周央行公开市场操作仍实现流动性净投放400亿元。 市场人士指出，在央行连续九日通过公开市场操作实施流动性净投放后，短期流动性紧张形略有所缓和，或考虑到存量逆回购再增至高位，近两日央行逆回购操作量略有所下调，致使公开市场重归净回笼。然而，存量逆回购陆续到期，加大央行公开市场滚动压力，且临近月末、年末，跨月跨年资金需求逐渐上升，致使流动性均衡偏紧，不确定性、不稳定性风险犹存，后续料央行可能逐渐增加中期流动性供给，继续开展MLF操作可能性较大。 近期，随着央行资金投放力度加大，短期流动性紧张局势趋于松缓，但是仍未完全恢复宽松常态，早盘市场资金面一般偏紧，大行和股份行融出谨慎，致使中小金融机构融资仍显不易，午后资金面往往会有所改善，货币市场稳定性仍有待提升。 24日，央行早间开展了600 亿元 7 天期逆回购操作、450 亿元 14 天期逆回购操作和100 亿元 28 天期逆回购操作，但由于当日有 2000 亿逆回购到期，单日净回笼资金850亿元，为本月11日以来的第一次净回笼。 市场人士指出，在资金面略有改善，但并不十分宽松情况下，央行公开市场重拾流动性净回笼，或是缘于存量逆回购规模太大的缘故。据统计，截至11月24日，未到期央行逆回购余额已增至1.415万亿元，重回前期高位。逆回购余额过高，且存量逆回购陆续到期，加大了央行公开市场滚动操作的难度。 但与此同时，短期流动性供求压力犹存，且随着月末年末临近，压力可能进一步加大。市场人士指出，外汇占款下降趋势难改，货币政策回归实质稳健更趋明确。考虑到已然偏低的银行体系超储率，当前依靠央行投放“短钱”和“贵钱”维系的供求弱均衡格局，很容易受到冲击，跨境资本流动、季节性因素及货币政策预期变化等都可能成为未来流动性再度收紧的导火索。 值得注意的是，近期中长期限资金利率出现了加速上涨，突出反映了市场货币政策预期的变化，以及对年底流动性波动的担忧。 市场人士指出，年底流动性通常易发波动，央行流动性维稳压力较大，如果调控不及时不充分，则资金面可能再现短时紧张。面对外汇占款持续下滑，而金融季节性流动性上升的局面，再考虑到公开市场操作空间逐渐受限，央行可能在继续滚动开展逆回购操作的同时，动用其他货币政策工具如MLF等提供更多流动性支援。 总的来看，现阶段防风险、防泡沫、稳汇率的政策导向不支持流动性走向泛滥，但维护合理适度的流动性仍有必要，央行流动性调控的取向没有根本变化，未来资金面波动或许难免，但“钱紧”难成“钱荒”，过度的货币市场波动必然会引来干预。 |
