土地产权改革概念股海南橡胶(601118)增发布局非胶、贸易领域 激发土地活力
首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为国内天然橡胶生产龙头，土地资源禀赋优越。增发项目布局非胶农业、橡胶加工贸易领域，产业升级转型值得期待。预计2016-2018 年EPS 为0.02/0.17/0.22 元。参考行业平均估值，考虑公司未来成长性，给予2017 年40 倍PE，目标价6.8 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 国内天然橡胶生产龙头，土地资源禀赋优越。公司是集天然橡胶种植、加工、仓储物流、销售贸易、金融等为一体的大型综合企业集团，是我国最大的天然橡胶生产企业。公司现拥有353 万亩橡胶园，其中200 万亩为核心胶园；19 家橡胶加工厂，产能超过40 万吨，年销售量超过70 万吨；胶园面积和干胶产量占全国的30%左右。 增发项目释放土地活力，逐步实现产业升级转型。公司拟非公开发行股票数量合计不超过7.57 亿股，发行价格不低于5.16 元，募集资金总额不超过39 亿元，限售期为1 年。募集资金将分别用于热带高效非胶农业项目（10 亿元）、特种胶园更新种植项目（15 亿元）、R1公司股权收购项目（4.03 亿元）以及补充流动资金（10 亿元）。通过本次增发项目，公司在打造“200 万亩核心胶园”战略下，一方面通过整合剩余土地资源，将部分低产胶园转型发展热带高效非胶农业以提升土地价值；另一方面通过特种胶园更新种植项目和收购R1 公司股权，公司将优化核心胶园种植结构、完善布局橡胶加工贸易领域、实现产业链延伸。 风险提示：自然灾害风险、天然橡胶价格风险、替代产品风险等 |
